农业巨灾风险证券化——我国农业巨灾债券的构建与实证分析

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农业巨灾风险是制约我国农业保险发展的瓶颈,而政府为了解决“三农”问题正大力提倡发展农业保险,传统的再保险方法在克服农业巨灾风险方面具有一定的局限性,因此有必要研究探讨应对我国农业巨灾风险的新思路。巨灾风险证券化是国际上分散巨灾风险的一项金融保险创新,其主要工具有巨灾期权、巨灾期货、巨灾债券和巨灾风险互换。其中巨灾债券发展最为成熟,在巨灾风险防范领域起了很大作用。本文分别从农业巨灾债券的内在效应、外在效应进行分析,认为我国短期内推出农业巨灾债券的基本条件已经具备。考虑到我国发展巨灾风险证券化最适宜的证券品种是巨灾债券,本文从债券的种类、期限、试点发行区域等角度研究了如何设计农业巨灾债券,在债券定价过程中,为了便于分析,仅以其中严重影响农业发展的洪灾为代表进行实证研究,选取近50年来洪灾直接经济损失在亿元人民币以上的损失数据作为随机变量的样本数据,对洪灾损失的金额和损失的次数进行拟合,结合我国巨灾债券市场的实际情况,选取Ho—Lee模型和Black—Derman-Toy模型来进行农业洪灾债券的定价。HL模型是一种长期无套利利率模型,比较适用于巨债债券的初步尝试发行。而BDT模型是一种短期动态无套利利率模型,比较符合市场利率的变化规律,可以作为巨债债券稳定发行后的适用模型。在此基础上运用债券定价原理,计算出不同市场时期农业巨灾风险债券的发行价格。
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