外汇市场套期保值的LPM模型研究

• 作 者: 陈健平
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2009年期

随着人民币的升值,利用外汇衍生品进行套期保值对汇率风险加以管理控制,成为我国企业进行风险管理的重要课题。本文研究人民币外汇衍生品市场套期保值方法,分析比较远期市场和 NDF市场的有效性,为企业的汇率风险管理提供理论方法指引。　　
风险的下偏距(LPM,Lower Partial Moment)被认为是风险测度的一种较好的方法。但是,在现实中运用LPM计量套期保值的下方风险的时候,会遇到收益序列的联合分布不确定的情况,给LPM方法应用带来困难。本文突破对收益序列的联合分布加以正态分布的传统做法,通过对市场收益序列数据进行检验和模拟,运用GARCH模型找出它们的边缘分布,并通过Copula方法得到它们的联合分布状况,从而解决了LPM模型中因联合分布函数不确定所带来的计算和研究困难。接着,在最小化下方风险的条件下,运用R统计软件分别计算出了在人民币远期市场和在NDF市场的最优套期比率。最后,我们通过 H指标比较了LPM模型在远期市场与 NDF市场进行套期保值的绩效,通过R／SV指标比较了 LPM模型与传统均值一方差模型计算最优套期比率的优劣。　　
通过实证研究,本文得出下面几个重要结论:(1)即期-远期、即期--NDF收益序列具有对称的相关关系。(2)在样本期间内,运用LPM模型对即期头寸进行套期保值,NDF市场的绩效要比远期市场的好。(3)在相同的历史持有期间,LPM模型计算出来的每单位风险所得到的报酬会比均值-方差的高。而在相同的模拟期间,LPM模型的绩效与均值-方差的绩效在人民币远期市场与 NDF市场中各有优势。