【摘 要】
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杠杆在金融领域中的使用日益频繁,在危机爆发后人们愈发认识到在杠杆作用下系统性风险带来的严重后果。而我国业已出现了风险铁三角现象:生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄,这严重影响到国民经济的稳健发展。其中企业部门杠杆上升最为显著,国民部门间出现了结构性杠杆失衡,导致风险积聚,因此企业部门亟需降杠杆。为研究如何有效的对企业部门进行降杠杆,首先需对企业部门高杠杆的形成原因进行梳理。根据数据分析并结合相关
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杠杆在金融领域中的使用日益频繁,在危机爆发后人们愈发认识到在杠杆作用下系统性风险带来的严重后果。而我国业已出现了风险铁三角现象:生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄,这严重影响到国民经济的稳健发展。其中企业部门杠杆上升最为显著,国民部门间出现了结构性杠杆失衡,导致风险积聚,因此企业部门亟需降杠杆。为研究如何有效的对企业部门进行降杠杆,首先需对企业部门高杠杆的形成原因进行梳理。根据数据分析并结合相关文献研究,本文提出以下假设:在经济下行压力冲击下,微观企业尤其是国有企业呈现出显著的加杠杆趋势,而我国市场上存在信贷错配现象,信贷资源更多地流向了经济效率较低的国有企业,导致企业部门整体经济效率下降的同时进一步推高了企业部门杠杆率水平。本文从实证分析和动态模拟两个层面进行了研究。在实证分析中,利用2007年至2016年614家非金融上市公司数据,以企业标准化的信贷增量作为资源配置代理变量,通过回归分析来研究我国市场上信贷资源配置与企业杠杆率存在的相关关系;在动态随机一般均衡模型中,通过设置负向技术冲击来模拟当前经济环境,对异质性企业从融资成本、资本份额和留存几率三个角度进行参数设定,并设置信贷优化情景进行对比,分析信贷资源配置对企业杠杆率的内在作用机制及信贷优化对杠杆率的作用效果。研究结果显示,信贷资源被更多地配置到了国有企业,且企业的信贷增量与杠杆率呈现出正向相关关系,同时国有企业的信贷增量系数更为显著。DSGE模型的研究表明,在负向技术冲击下,信贷资源配置会影响异质性企业的投融资行为从而对企业杠杆率产生不同的影响效果,并影响到企业部门整体杠杆水平及杠杆结构。优化国企信贷资源占比至35%-40%可促使企业部门整体杠杆率降至合理水平。
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