【摘 要】
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政府和社会资本合作项目(PPP)通过引入私人部门的资金与技术,高效化解地方融资难题。但由于疏于监管,其融资存在固定收益、兜底条款等隐性担保,且参与主体大多是国有企业,地方政府可能利用PPP项目杠杆变相举债,弱化债务管理政策效果,加剧地方债务风险。在此背景下,本文围绕PPP项目杠杆,研究项目社会引资率与城投债杠杆率的策略互替性及其影响机制,并首次从债务风险视角进行地区异质性研究,具有重要理论和现实意
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政府和社会资本合作项目(PPP)通过引入私人部门的资金与技术,高效化解地方融资难题。但由于疏于监管,其融资存在固定收益、兜底条款等隐性担保,且参与主体大多是国有企业,地方政府可能利用PPP项目杠杆变相举债,弱化债务管理政策效果,加剧地方债务风险。在此背景下,本文围绕PPP项目杠杆,研究项目社会引资率与城投债杠杆率的策略互替性及其影响机制,并首次从债务风险视角进行地区异质性研究,具有重要理论和现实意义。本文以2019年全国PPP综合信息平台项目管理库数据为基础,利用OLS方法进行实证研究。结果发现,第一,受到城投债严监管影响,PPP项目社会引资率与城投债杠杆率存在策略性互替,且全国层面结果十分显著。《新预算法》限制了地方融资平台的政府融资职能,PPP项目虽由地方政府与社会资本共同出资,但由于存在隐性担保,地方政府会利用PPP项目杠杆变相举债,加剧地方债务风险。第二,经济因素会影响PPP项目社会引资率与城投债杠杆率之间的策略性互替,且存在地区差异。受举债动机、晋升激励与地方经济转型压力等因素影响,在东、西部地区,经济发展水平显著增强二者间的策略性互替,而中部地区结果与此相反。第三,金融因素也影响二者间的策略性互替,且存在地区差异。受区域金融能力、融资约束、交易成本与基建需求等因素影响,在东、西部地区,地方金融能力显著增强二者间策略性互替。而中部地区与此相反。第四,财政因素也会影响二者间的策略性互替,同样存在地区差异。一方面,从财政压力上看,受地方政府事权、支出责任、项目收益率等因素的影响,在中部地区,地方财政压力显著增强二者间策略性互替,西部地区则相反,而东部地区无显著影响。另一方面,受地方基建投资动机、财政缺口与转移支付等因素影响,从土地财政规模上看,在东、西部地区,地方土地财政规模显著增强二者间策略性互替,中部地区则相反。基于上述结果,本文提出相关政策建议,为防范地方债务风险提供新路径:一是法制管理助力项目推广,二是优化PPP项目杠杆,三是完善外部环境。
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