【摘 要】
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随着经济全球化和金融一体化进程的发展，国际资本流动呈现出流动迅速，规模扩大的特点，尽管我国实行资本项目管制，但是随着人民币汇率市场化改革和资本账户开放进程的推进，短期国际资本的大规模流动一方面会促进我国实体经济的发展，另一方面也会对我国经济带来巨大的冲击。近年来，我国在不断地完善人民币汇率形成机制，使人民币汇率更能反映市场的信息，但同时在实践中也引起了人民币汇率的大幅波动，央行为了维持汇率的稳定进
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随着经济全球化和金融一体化进程的发展，国际资本流动呈现出流动迅速，规模扩大的特点，尽管我国实行资本项目管制，但是随着人民币汇率市场化改革和资本账户开放进程的推进，短期国际资本的大规模流动一方面会促进我国实体经济的发展，另一方面也会对我国经济带来巨大的冲击。近年来，我国在不断地完善人民币汇率形成机制，使人民币汇率更能反映市场的信息，但同时在实践中也引起了人民币汇率的大幅波动，央行为了维持汇率的稳定进行了频繁的外汇干预。外汇干预通过改变国际资本的风险偏好和国际资本对人民币汇率的预期，进而影响到短期国际资本的流动方向。因此，为了国内经济的稳定发展，需要对短期国际资本流动、外汇干预与人民币汇率之间的关系进行研究，并为制定更合理的经济政策提供决策参考。
本文主要研究自2007年7月以来，我国短期国际资本流动、外汇干预与人民币汇率三者之间存在的关系，通过建立向量自回归模型(VAR)对2007年7月至2017年6月的月度数据进行了相关实证研究。首先对短期国际资本流动、外汇干预、人民币汇率、国内外利差和人民币预期汇率五个变量进行ADF平稳性检验，再确定VAR模型的滞后阶数，确定模型滞后阶数后对模型平稳性进行检验，最后对模型变量进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数分析、方差分解分析。研究结论发现，短期国际资本流动、外汇干预与人民币汇率之间存在着相互影响的关系;人民币汇率波动对短期国际资本流动具有短期和长期两方面的影响;短期国际资本流动和外汇干预之间存在着显著的相互影响关系;央行的外汇干预有助于人民币汇率的稳定。最后根据本文研究结论提出一些政策建议:权衡使用资本管制、汇率、储备这三个工具;继续完善人民币汇率形成机制;保持合理的外汇储备。
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