【摘 要】
：
股价暴跌不利于中国金融市场的健康发展,也会使投资者和企业遭受巨大损失。自2008年金融危机,尤其是2015年发生千股跌停以来,越来越多的学者开始着眼于股价崩盘现象及其产生原因的研究。到目前,研究成果主要集中于企业内外部层面。本文以经济政策不确定性为视角,从宏观角度出发,研究其对股价崩盘风险的影响。我们将经济政策不确定性定义为经济主体无法准确预知政府是否、何时以及如何改变现行经济政策,依据新闻指数对
论文部分内容阅读
股价暴跌不利于中国金融市场的健康发展,也会使投资者和企业遭受巨大损失。自2008年金融危机,尤其是2015年发生千股跌停以来,越来越多的学者开始着眼于股价崩盘现象及其产生原因的研究。到目前,研究成果主要集中于企业内外部层面。本文以经济政策不确定性为视角,从宏观角度出发,研究其对股价崩盘风险的影响。我们将经济政策不确定性定义为经济主体无法准确预知政府是否、何时以及如何改变现行经济政策,依据新闻指数对其进行衡量。Baker等（2016）通过统计大型报社中与经济政策不确定性有关的文章数目来衡量世界各大经济体的不确定性指标,其中中国指数主要选取的报纸为香港南华早报。之后,Huang和Luk（2018）使用类似的方法对更多数量和种类的报纸进行了统计分析,相比较Baker等的数据来源具有更广的范围和更好的客观性。因此本文研究中选用Huang和Luk（2018）编制的指数。本文首先对相关理论和文献进行梳理说明,然后以沪深A股上市公司为研究样本,选取相关变量,进行实证分析。其次,考虑到该影响可能在国企与非国企、不同分析师关注以及不同公司治理水平的企业中存在差异,因而考察了产权性质、分析师关注度以及公司治理水平的调节作用。最后,本文补充了其作用机制,从信息不对称与管理层机会主义两个角度出发,构建了经济政策不确定性影响股价崩盘风险的三条路径:信息路径（信息透明度）、投资路径（非效率投资）以及税收路径（税收规避程度）,并对路径模型进行检验。本文的研究结论表明:（1）在其他条件不变的情况下,经济政策不确定性与股价崩盘风险呈正相关关系。（2）考虑产权性质时,发现相比于国有企业,两者之间的关系在非国有企业中更显著。（3）考虑分析师时,发现证券分析师对公司的关注度较低时,两者正相关关系更显著。（4）在区分公司内外部治理情况后发现,在机构持股比例低、由非四大审计,独立董事比例低的企业,两者正相关关系更显著;（5）路径检验选取信息不透明度、非效率投资、税收规避程度为中介变量,发现信息不透明度和税收规避程度发挥了部分中介效应,但不存在投资路径,即非效率投资没有发挥中介效应。本文主要有以下贡献:首先,本文丰富了外部宏观环境对股价崩盘风险影响的相关研究,同时也扩展了经济政策不确定性对信息不透明度和税收规避程度的研究。其次,本文将产权性质、分析师关注以及公司治理纳入研究框架,丰富了研究内容。最后本文有助于提高相关部门对经济政策不确定性的重视程度,保持经济政策可持续性和稳定性,而且也有利于稳定股票市场,防止出现股价崩盘现象,进而推动我国股票市场的平稳发展。
其他文献
《关于深化国有企业改革的指导意见》（下文简称为《指导意见》）将国有企业分为充分竞争行业国有企业,战略类国有企业,自然垄断行业国有企业和公益类国有企业。要求依据不同类别的国有企业分类实施混合所有制改革。其中,政策表明对处于充分竞争行业的国有企业原则上都要实施股份制改革,引入各类资本,积极推进企业进行混合所有制改革,并鼓励企业探索实行混合所有制企业员工持股。在这一背景下,我国充分竞争行业国有企业开始积
同业存单最早诞生于1960年代的美国,在美国的简称为CDs（全称为Certificates of deposit）而我国同业存单简称为NCD（全称为:Negotiable certificate of deposit,前身为大额可转让定期存单）的推出最早可追溯至1986年,后来由于相应管理细则不够完善加上纸质化发行带来的造假问题等,导致央行在1997年暂停了大额存单的发行。2013年,由于我国金融
作为老牌的国营百货商店来说,M百货承载了几代人的记忆,也是上海某市中心商圈的一个闪亮坐标,近几年来周边陆续有高档百货商场和购物中心加入该商圈的竞争,M百货传统的业态完全无法应对这样激烈的红海竞争态势。恰逢商场计划进行大规模的拆落地改造时期,本文旨在通过对M百货的业态分析并找到创新的方向来帮助企业解决目前的困境,同时这样的讨论和研究也对其他同类型的国营老字号百货公司转型和长远发展有一定的借鉴意义。首
中国A股市场作为新兴资本市场,股票价格更易受到国家政策法规变化、交易机制限制以及信息不对称等多重因素影响,导致收益率常呈现“尖峰厚尾”的非正态分布特征。仅基于传统的均值-方差分析框架做出投资决策很可能会影响到投资策略的有效性,因此在进行投资决策时需要进一步研究刻画了股票收益率分布的非正态特征指标,即收益率的高阶矩。随着计算机技术的发展与应用,高频数据的获取成本与处理难度显著下降,使得从高频数据中提
面对我国汽车金融业务的高速发展,各大银行对汽车金融的重视程度逐渐提高,投入各种资源开发汽车金融市场,使得个人汽车金融市场竞争日益激烈。为了在汽车金融市场竞争中取得一定的优势,各个银行都需要不断提升自身的风险控制水平,而违约风险评价是银行风险控制体系的基础。目前部分互联网金融公司逐渐开始尝试使用数据挖掘模型来进行汽车贷款的风险控制。其中,XGBoost模型作为一种性能稳定的模型在个人贷款的违约风险评
碳排放权作为应对全球气候变化的一种特殊的金融产物,表现出与其他传统金融资产的类似特征,比如波动聚集性,尖峰厚尾性、非对称性等。在低碳经济发展的大背景下,碳排放权将成为平衡经济增长和减排压力的重要工具。目前,我国市场制度不够完善,设施不健全,碳排放权价格波动剧烈。由于随机事件对碳排放权的影响,碳价也会表现出不同程度的跳跃性。因此准确的刻画碳排放权市场的跳跃特征,有利于碳排放权市场的产品定价和风险管理
随着对融资结构的研究不断深入,很多学者认为股权结构对融资结构有很重要的作用,国内外专家对股权集中度或债务融资对公司绩效影响的研究非常多,但由于市场环境、行业性质等因素的不同,其研究的结论也存在较大的差异。医药制造行业是与国计民生休戚相关的行业,医药制造行业的可持续发展则变得尤为重要,医药行业的政策不断完善和优化,实行的区域范围也越来越广,控费降价、带量采购等政策也不断深化,短期来看,行业会承受一定
莫里斯·郁特里罗（Maurice Utrillo）是20世纪法国“巴黎画派”中少有的风景画家。他擅长用独特的表现手法描绘巴黎蒙马特的街道景色,借助风景绘画抒发心中孤独抑郁之情。郁特里罗将风景画赋予悲伤静谧的意境,这一特点对笔者创作起到指导性作用。文章从郁特里罗风格演变着手研究,解读画家绘画风格成因、绘画特征与绘画理念。本文首先分析了郁特里罗风格演变过程,探究画家风格形成原因有时代因素、地域因素、家
信用卡伪卡盗刷纠纷频发,盗刷损失难以找回。随着信用卡在大众日常消费中日益扮演重要角色,其安全隐患频现,其中信用卡伪卡盗刷现象最常见。除了信用卡透支不按期还款外,信用卡纠纷的主要类型是非授权交易引起的损失承担问题。1信用卡伪卡盗刷,是信用卡非授权交易的一种,它指第三人未经持卡人授权就获取信息并伪造使用信用卡,导致持卡人银行账户内资金减少的交易。在信用卡盗刷案件中,警方一般难以侦破案件找到未经授权使用