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证券交易制度是证券市场的重要组成部分,证券交易制度的选择影响了证券交易市场的运行状况。随着我国证券市场的不断发展,证券交易制度也需要不断完善。改进我国的证券交易制度,有利于充分发挥我国证券市场资源调配功能,提高我国证券市场的竞争力,迎接国外证券市场的挑战。
根据流动性提供方式的不同,证券交易制度可分为做市商制度和竞价交易制度。一方面,竞价交易制度具有较高的价格发现效率,信息透明性也更高,但是市场波动性较大；做市商制度则有利于市场交易价格的稳定,保持市场流动性,但是交易成本较高,信息透明性较差。另一方面,做市商制度能显著降低大宗交易的交易成本,提高交易清淡的股票的流动性；而竞价交易制度则更适合中等规模的证券交易。因此,合理的设计证券交易制度,把做市商制度和竞价交易制度结合起来,可以改善证券市场的运行效果。国外的实践经验表明:在传统的做市商市场引入竞价交易制度可以降低交易成本,对交易不活跃的股票引入做市商制度可以显著改善市场流动性。事实上,国际上已经出现了做市商制度和竞价交易制度相融合的趋势。
我国上海证券交易所和深圳证券交易所自成立起,一直采用竞价交易制度。这与我国证券市场刚刚发展,法律法规不够完善是相适应的,而且竞价交易制度也便于监管。十五年的经验表明,竞价交易制度是适合我国证券市场的。但是,在竞价交易制度下,部分B股、ST股流动性不足的状况却无法改善。因此,借鉴国外经验,对这些流动性差的股票引入做市商制度是必要的,也是可行的。
随着我国证券市场的发展,证券交易制度也在不断完善,但是目前仍然存在一些问题。具体表现在:第一,缺乏卖空机制；第二,竞价制度在某些场合效率低下；第三,开收盘制度不完善；第四,交易信息披露不足；第五,上市公司退市机制不完善。本文针对这些问题提出了相应的建议:第一,加快推行信用交易制度；第二,引入竞争型做市商制度；第三,完善开收盘制度；第四,加强交易信息披露；第五,完善上市公司退出机制。
本文采用了比较研究的方法,通过比较国内外证券交易制度的市场效果,给出了改进我国证券交易制度的建议。本文结构如下:第一章简要介绍证券交易制度以及相关理论；第二章介绍国外证券交易制度的实践经验以及对我国的启示；第三章分析我国证券交易制度的现状；第四章分析我国证券市场存在的问题,并给出对策建议。