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上市公司的红利分配,属于董事会和股东大会的重要决策事项,也是投资者关注上市公司的长期价值和即时回报,做出审慎和理性的判断和选择的重要参考依据。股利分配决策是公司理财活动的三大核心之一,既涉及到广大投资者的切身利益,也反映了公司的财务状况和公司未来的发展方向,它影响公司的股票价格,也与资本结构及股权结构相关,历来是理论界和金融界关注的焦点。上市公司的股利分配是决策者、投资者、监管层之间搏弈产物。本文试图分析上市公司股利分配决策所考虑的一些主要因素,为上市公司的决策者作出合理的决策、为投资者理性选择投资标的、为监管层作出合理的制度安排提供一些帮助。关于股利分配的理论研究自资本市场的出现而产生,1956年Lintner的开创性研究揭开了股利分配研究的序幕,近50多年来,中西方股利理论研究百花齐放,从不同的角度取得了相当成果。但是,在国内外的文献中,大多从单一因素或三两个突出的因素入手研究,将股利分配决策过程想象得比较简单。在我国社会主义市场经济条件下,资本市场逐步完善,股利分配政策日趋成熟,本文利用大量的公开数据综合全面地定性定量分析影响上市公司分配决策的主客观因素,以期对我国上市公司股利分配决策的制度背景和市场特征进行剖析。股利分配决策影响要素是研究股利分配决策者作出是否分配股利和股利分配水平决策时的参考因素,研究哪些因素导致决策者愿意或不愿意分配股利,以及决定股利分配多少的水平时考虑哪些因素。本文的研究采取东方财富网数据库的上市公司数据(数据处理采用choice金融终端软件),选取2013年全部制造行业的1681家上市公司数据作为样本进行系统性的统计分析。对于影响股利分配决策者意愿的定性因素,本文采取上述上市公司的数据,选取投资活动的现金流量净额大小、是否新增股权、前十大股东占比、实际控制股东的类型、公司资产总额的规模大小等指标,建立模型分析公司的再投资能力、未来的投资机会、公司的治理结构、实际控股股东的类型、公司规模对股利分配决策是否产生影响,分析决策者在这些条件下是否分配股利的意愿。结果表明如果公司未来需要再投融资、法人股股东或前十大股东占控制地位、规模越大的公司越愿意分红,并且分红逐渐成为我国股市的普遍现象,而受单一实际控制人控制的上市公司分配的意愿不太强烈。对于决定现金股利支付水平的定量因素,本文选取每股收益、每股经营活动产生的现金流量、流动比率、营业收入3年增长率、总股本(对数)等5个数据指标,建立模型分析公司盈利能力、现金状况、企业资产的流动性、公司的成长性、公司规模是否影响上市公司的股利分配水平。结果表明每股收益、每股经营活产生的现金流量净额、流动比率、总股本与每股股利有显著的线性关系,表明公司盈利能力、现金状况、企业资产的流动性、公司规模是影响股利分配水平重要因素,说明上市公司在作出股利分配决策时一般力求在满足企业未来资金需求的先决条件下,尽可能地使股东财富得到保障,上市公司股利分配决策变得越来越理性。另外,公司的成长性因素对每股股利的影响不明显,可能说明上市公司融资渠道较充足而市场融资交易成本较低,或者说明公司一旦上市,可能就进入了稳定增长期或者成熟阶段、衰退期。根据上述分析结果,我们认为,股利分配逐步走向成熟,走向理性。我国应当加快公司发行上市的步伐,增加股票供应,争取供需平衡：完善市场准入机制,降低上市财务标准；简化上市审批程序,再加上健康股利分配措施,使我国的股票市场走向成熟。此外,我们应当加强投资者教育,引导市场投资理念转变,一方面保持稳定的股利分配政策,将股市投资导向长期投资,另一方面投资者有稳定的投资回报,不会为获取短期收益而轻易炒作,当然,这要建立在股票分层的情形之下。我国的资本市场起步晚,要通过多方面学习,不断完善和发展我国资本市场。同时,我们应当注意,上市公司的股利分配不一定是强制性的行为,监管机构不必要做到强制和生搬硬套地做出制度安排,要让股利分配服从市场调节,让股利分配在市场成熟时自然而然地发放。