【摘 要】
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我国的股票市场自开业以来，经历了若干个牛熊市周期的转换。从行为金融学的角度看，经济、政治环境以及公司经营业绩的变化都会影响投资者对股市基础价值认识和股市预期的变化。
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我国的股票市场自开业以来，经历了若干个牛熊市周期的转换。从行为金融学的角度看，经济、政治环境以及公司经营业绩的变化都会影响投资者对股市基础价值认识和股市预期的变化。有研究表明，在不同的股市周期下，投资者对于企业公布的盈余信息反应是不同的，这种反应会更多的表现在对股票的定价上。企业的财务目标理论要求公司高管努力实现股东财富的最大化，如果不能实现这一目标，很可能会遭受不同程度的惩罚;高级管理人员持股的激励制度更是将高级管理人员与公司的利益紧密联系在了一起。因此作为企业经营者的高管完全有动机通过一定的经营手段使企业的股票价值达到最大化。 盈余管理作为企业高级管理人员调控公司利润的特殊方式一直以来都倍受实务界的指责，主要原因是管理人员站在机会主义的立场上滥用所致。然而盈余管理本质上是一个中性的概念，从有效契约观的角度出发，盈余管理甚至能够帮助投资者更为准确地评价公司的盈利能力和经营业绩。从一个足够长的时段来看，盈余管理并不增加或减少企业实际的盈利，但会改变企业盈利在不同的会计期间的反映和分布。如果能够利用投资者在不同的股市周期对盈余的不同反应，选择释放盈余的时机，一方面使公司市场价值达到最大，另一方面也满足高管自身的利益，无疑能够实现一种非常具有效率的盈余管理。 本文就是基于以上理论基础，提出假设并利用上市公司公开的财务信息加以验证。研究结果表明，我国上市公司确实会选择在牛市公布更多的盈余信息;并且这种现象在盈利企业比在亏损企业更为明显。
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