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本文发现，在私募股权投资中，存在着私募股权溢价现象。该现象是由私募股权基金所处的市场的特性--流动性差所引起的。出于研究的需要，将市场分为公开市场（证券市场）和非公开市场（私募市场）。先是回顾了经典的定价理论(CAPM、APT和Fama-French三因子模型)及其扩展理论(ICAPM、CCAPM等)，然后探讨了流动性风险在公开市场里的定价理论(A-M理论、Fama-French四因子模型和LA-CAPM模型)与实证，发现流动性是资产定价的一个重要因素。较为完整地解释流动性溢价现象的模型是基于流动性的Farna-French三因子模型和LA-CAPM模型，但仍存在各自的缺陷，并且在现有的研究中，并没有去深入探讨非公开市场的流动性定价问题。
相比于公开市场，非公开市场存在着更严重的信息不对称和更高的交易成本，这表现为非公开市场的流动性非常差。私募股权基金所持有的资产面临着较大的流动性风险，因此，私募股权基金要求更高的收益来对这种风险的承担作一个补偿。
本文将流动性因子引入CAPM模型，对CAPM模型作了一个修正，来解释非流动性补偿。通过基于流动性的CAPM修正模型（实际上是双因素风险模型），流动性可以得到定价。本文用基于流动性的CAPM修正模型的DCF方法对创业板中有PE背景的上市公司IP0前的价值做了估算，实证发现，基于流动性的CAPM修正模型很好地解释了非流动性补偿，而且，基于流动性的CAPM修正模型的DCF方法也比传统的DCF方法较为精确地定价了非公开市场中的资产。所以，本文认为，基于流动性的CAPM修正模型的DCF方法可以广泛地运用在私募市场中的资产定价方面。