论文部分内容阅读
公司治理机制是为实现公司财富最大化，公司治理主体作用于公司治理客体，以发挥治理作用的机理、运行方式和途径。按照机制设计或实施所利用的资源来源，可将其分为内部治理机制和外部治理机制。内部治理机制主要通过公司的法理结构起作用，其发生作用的基础是股东大会、董事会、监事会和经理层;外部治理机制主要通过公司控制权市场、债务市场、产品市场、经理市场等起作用。各治理机制不仅在功能上相互补充，而且在一定程度上可以相互替代，这使得由各种不同治理机制组合而成的公司治理系统在整体上呈现出一种综合效应，而这种效应最终直接影响到公司的价值和绩效。 国内外研究发现，各国由于历史渊源、文化背景和基本制度的差异，所选择的治理机制组合不尽相同。特别是对于刚经历股权分置改革的中国上市公司而言，其治理问题不仅与其他国家上市公司有别，而且与改革之前该公司的治理机制相比，也呈现出相应的变化。股权分置改革解决了中国资本市场产生与发展以来最大的制度性障碍，改变了非流通股股东与流通股股东利益不一致的局面。具体来说，股权分置改革巩固了全体股东的利益基础，推进了多元化股权结构的形成，促进了管理层激励机制的建立，为机构投资者参与治理创造了制度条件，也使得公司的外部市场化监督加强。股权分置改革后上市公司治理结构中的这些变化，将有助于上市公司绩效的进一步提升。 然而，怎样的治理结构和制度安排能够有效提高公司价值？这一问题在近年来受到越来越多专家学者的广泛重视。以往对我国上市公司治理的研究，主要着眼于公司的内部治理结构。如上市公司的资本结构、所有制结构和股权结构等方面，而且定性分析较多，设计实证的量化研究较少。对公司治理机制的探索也停留在股权分置情况下公司治理结构对公司绩效的作用。然而在流通股与非流通股股东利益趋于一致的情况下，这些研究对我国完成股权分置改革后的上市公司治理缺乏现实的指导意义。此外，由于股改是一个短期行为，而公司治理的优化是一个长期行为，因此公司价值是否会随着公司治理机制的改善而提高是一个在短期内难以证实的量。但是为了对今后漫长的公司治理改革作积极的准备，在股改之后树立一个理想的公司治理机制目标是非常有必要的。 有鉴于此，本文在充分挖掘公司治理机制与公司绩效关系的基础上，以2005年完成股改的我国上市公司为样本，考察最有利于提升公司绩效的公司治理机制组合方式。具体的研究结构如下: 首先，回顾了近年来国内外学者对于公司治理机制与公司绩效相关性的研究。分别从内部治理机制、外部治理机制和治理机制的相互作用三方面对公司绩效的影响进行了归纳，并指出了这些研究成果中的不足。 其次，梳理了研究公司治理机制与公司绩效相关性的理论，从而建构了本文的理论基础部分。从界定公司治理的内涵、公司治理机制的范围开始，对目前主要的公司治理机制的作用原理进行了剖析，分别探讨了各种治理机制的特点，以及每种治理机制与公司绩效的关系。 再次，在总结我国股权分置改革后公司治理结构发生变化的基础上，分析了股改后公司治理机制发生的主要变化，由此构筑了本文的现实基础。 随后展开了本文的实证分析。依据上文理论和现实基础的分析，以2005年完成股改的我国上市公司为样本，在总结内外部治理结构及其相互关系的基础上，选取了与公司绩效相关的可量化的公司治理机制指标。从分析这些目标与公司绩效指标的相关性入手，筛选相关性较强的指标组成公司治理机制组合指标。利用数据挖掘的决策树方法，挑选出公司绩效较高的公司治理指标的组合方式。 最后，依据实证分析所得的结论，并充分考虑不能量化的其他有利于提升公司价值的治理机制因素，提出股权分置改革后改进公司治理的有效建议，希望对股改后公司治理机制的完善有一定的借鉴意义。