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煤炭作为一种不可再生能源,是我国的重要能源。煤炭行业作为支柱产业,为我国的经济发展做出了重要的贡献。长期以来,我国的煤炭行业中小煤矿数量众多,产业集中度低,缺乏龙头企业,市场竞争混乱。煤炭企业利润率一直相对较低,煤炭安全事故时有发生,破坏环境严重,行业整体发展缓慢。煤炭行业要取得长远的发展,必须进行调整,整合优势资源,提高产业集中度和企业竞争力。并购作为一种有效地整合资源的方式,成为煤炭行业发展的选择。
2004年国有煤炭企业开始进行改制,对煤炭行业进行整顿,关闭中小煤矿,这对煤炭行业未来的并购行为提供了条件。2007年,国家发改委颁布了《煤炭十一五规划》,指出优化产业结构,整顿整合中小煤矿是煤炭行业发展的目标和任务,这为煤炭行业的发展指明了道路,成为了煤炭行业并购的纲领性文件。2008年金融危机爆发,钢铁、电力等相关行业发展放缓,很多中小煤矿经营陷入困境,这为煤炭行业的发展提供了契机,我国煤炭行业也进入了“整合重组年”。在国家政策的指导下,各地纷纷停顿整合中小煤矿,开展相关企业集团的并购重组行为,掀起了煤炭行业的并购重组热。山西、贵州、河北、河南、山东等地政府也启动了煤炭兼并重组的政策计划。经过各方的努力,我国煤炭行业的兼并重组行为取得了重大的进展。
现有的关于我国煤炭行业并购的研究,主要集中在现状描述上,关于煤炭并购的风险、未来的路径选择以及并购之后的整合都有涉及,但缺乏煤炭行业并购绩效的实证研究。本文选取煤炭行业沪深A股上市公司在2000-2008年发生的并购行为作为研究对象,对我国煤炭行业上市公司的并购绩效进行研究。文章的研究意义在于,一方面在于从理论的角度探讨并购为何会对煤炭业上市公司财务数据产生影响以及如何影响公司的绩效,另一方面从实践的角度通过实证研究的结果和分析为并购决策者提供参考建议。
在文章的结构安排上,本文按照“理论-现实-实证-结论”的思路,首先对并购和并购绩效的相关理论,以及国内外关于并购绩效的相关研究和关于我国煤炭行业并购的研究进行了回顾。其次对我国煤炭行业的现状和并购情况进行了概括总结。接着,进行并购绩效的实证研究。提出研究假设并介绍研究方法,选取样本进行研究。最后,结合本文的研究结论提出了相关的政策建议。
在研究方法上,文章借鉴国内外的财务评价指标体系,采取并购方公司的盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等方面来反映上市公司并购绩效,并选取具有代表性的14项基本财务指标构建综合业绩评价模型。运用因子分析法,分别对样本公司并购前后各年的财务数据进行因子分析提取公因子,再根据各因子得分和方差贡献率为权重来计算各样本公司在并购前后相应年份的业绩综合得分。然后对并购前后的综合得分的差值进行配对T检验,分析并购给公司绩效带来的变化。为了对不同并购类型有更详细的了解,本文还按是否关联并购、不同并购标的、不同并购类型、第一股东持股比例进行分类对煤炭企业的并购绩效进行了深入的研究。
通过研究,本文得出以下有效结论:
1.全部样本公司并购绩效在并购后呈现先降后升的趋势,并购当年企业绩效下降,之后两年逐渐上升,但检验结果并不显著。总体来看，并购对企业的总体绩效是正向的。
2.目前煤炭企业的关联并购比非关联并购对企业绩效的影响更有利。在研究中,按照并购方与被并购企业的关系,划分为关联并购和非关联并购。结果表明,关联并购后企业绩效逐年上升,而非关联并购企业绩效下降直至并购后两年有所改善。
3.样本中,企业资产并购的绩效优于股权并购。资产并购企业绩效逐渐上升,且在并购当年企业绩效上升最明显,而股权并购趋势是先降后升,但并购后两年绩效仍小于并购前的,其并购效果不理想。
4.横向并购的短期效益优于纵向并购和混合并购。横向并购作为目前煤炭行业并购的主要形式,其规模效应有所体现,企业绩效呈现小幅稳步上升;纵向并购和混合并购,短期企业绩效下降,但长期来看，企业绩效的上升幅度较大,发展潜力大。
5.并购方第一大股东持股比例>50％的企业并购绩效优于并购方第一大股东持股比例<5G％的企业。由于本文研究的样本公司第一大股东全部是国有股东,从而说明了国有控股煤炭企业的并购绩效较优。
最后,结合本文研究发现的上述结论,文章提出了针对性的政策建议,包括:
1.鼓励成立大型煤炭集团。建议煤炭企业目前以主营业务为主,进行横向并购,从而提高企业的资源占有率,实现规模效益,提高企业的竞争实力,进而构建大型的煤炭企业集团,以形成有效的市场竞争格局。并适当地进行上下游企业和相关产业的纵向并购和混合并购,占据煤炭资源,扩大煤炭销路,降低企业的经营风险。
2.政府应加大对煤炭行业和企业的投资力度。一方面要从资金和政策上,对煤炭深加工行业和循环经济提供支持,另一方面,要加大对煤炭行业科技研发的投入力度,发展洗煤、煤深加工等先进技术,提高煤炭的有效利用率。
3.煤炭企业应建立完善的人力资源管理制度和企业治理制度,这是企业有效地进行并购后整合的保障,也是未来集团化发展对企业管理提出的需求。