【摘 要】
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第一大股东的所有权比例和性质决定了公司的委托-代理关系和公司治理对投资人利益的保护程度。在其它条件相同的情况下，第一大股东的所有权比例和性质的差异，将导致公司代理成
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第一大股东的所有权比例和性质决定了公司的委托-代理关系和公司治理对投资人利益的保护程度。在其它条件相同的情况下，第一大股东的所有权比例和性质的差异，将导致公司代理成本的差异并进而影响公司的业绩或价值。本文通过创立一个完整的理论框架，首次从第一大股东的视角分析了第一大股东的所有权比例和性质对企业业绩和公司治理效力的影响。本文以1997年之前上市的508家中国上市公司1997-2000年4年间的2032个观察值为样本，考察了第一大股东的所有权比例、所有权性质以及第一大股东的变更对公司治理效力和企业业绩的影响。
本文的研究发现，上市公司第一大股东的所有权比例与企业业绩之间存在着较为显著的“M”型“区间效应”，并且这种“区间效应”及其规律性存在于不同所有权性质的企业，具有相当的稳定性。同时，本文的研究发现，上市公司第一大股东的所有权性质对公司业绩、股权结构和治理效力具有显著的影响；并且不同所有权性质的公司在公司治理代理变量上的显著差异确实导致了公司业绩的差异。第一大股东为非国家股股东的公司有着更高的企业价值和更强的盈利能力，高级管理层面临着更多的来自企业内部以及市场的监督和激励，公司治理的效力更高。第一大股东为国家股股东的公司董事长和总经理两职兼任更为普遍，具有更大的董事会规模，更低的外部监事比例以及董事长和CEO更少地持有公司的股票等确实都是导致国家股股东的公司业绩较差的一个原因。
本文的研究还发现，第一大股东的变更对不同所有权性质的公司带来的影响有所不同，但基本上都是正面的。第一大股东的变更通常伴随着国家股权的减少，有利于公司治理效力的提高，也有利于公司规模的扩大和管理的专业化。
本文的研究基本验证了由理论模型导出的研究假设的正确性，为国有股减持和股权多元化政策的科学性提供了经验证据，论证了公司控制权市场对深化企业改革和完善公司治理的重要性。
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