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以Markowitz(1952)为代表的现代投资组合理论在实际中应用广泛,该理论假设金融资产的收益率服从正态分布,反映市场风险的参数在整个投资期内保持不变。大量的金融实证研究表明,金融资产的收益率常常表现出非线性、动态的结构性变化。在不同的市场状态下,资产的收益率和风险表现出不对称的特征。同时,市场间的联动性对投资组合管理也十分重要,2007-2009年间的金融危机表明不同地区和行业之间传染性增加,如果投资组合中缺乏多样性会导致极端损失。不同市场状态下各地区和各行业股票表现不同,市场间的联动性和板块