【摘 要】
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在证券市场中由于信息不对称等原因，存在着大量内幕消息导致的知情交易。知情交易可以显著的影响股票收益率。过去大多数研究都将影响因素寻找的重点放在信息来源的层面上，忽略
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在证券市场中由于信息不对称等原因，存在着大量内幕消息导致的知情交易。知情交易可以显著的影响股票收益率。过去大多数研究都将影响因素寻找的重点放在信息来源的层面上，忽略了股票交易者们的行为特征对于股票价格可能产生的影响。本文创造性的提出了度量机构投资者行为特征的变量—私有信息利用程度，并探索知情交易概率和私有信息利用程度对股票收益率的影响。 本文通过对国内外相关文献进行学习和回顾后，选取2014年3月3日到2014年12月31间，中国人寿和沪深300的相关日度数据（208个交易日），首先通过EKOP模型计算每一交易日的知情交易概率PIN，并在CAPM模型的基础上建立新的回归模型，对知情交易概率变动和私有信息利用程度对股票收益率的影响程度进行了回归分析。结果证实:知情交易概率、机构投资者私有信息利用程度可以显著影响股票收益率。这一方面说明了交易者行为特征对于股票收益率有着重要的影响，另一方面反映了机构投资者可以利用所掌握的私人信息进行套利。私有信息从知情交易概率和私有信息利用程度两个方面对特定股票的收益率产生显著影响。因此上市公司应当准确、及时的进行信息披露，减少信息在知情交易者与普通交易者之间的不对称程度;机构投资者也应坚持职业道德和职业操守，避免内幕交易的发生，降低私有信息的使用率;监管机构应加强上市公司信息披露强度以及内幕交易的监管，对股票收益率异常波动提高警惕，维护中国股票市场的健康发展。
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