多元化经营与融资结构——基于上证A股的实证研究

• 作 者: 薛云
• 机 构: 同济大学
• 出 处: 同济大学经济与管理学院 同济大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 上市公司 融资结构 多元化经营 资本负债率 资本结构

对企业多元化经营的研究，是近年来产业经济学、战略管理和公司金融领域的一个研究热点，也是在理论界颇具争议的话题。进入90年代后期，中国上市公司作为一个特殊的群体，其多元化经营现象开始受到理论界的关注。但是到目前为止，采用比较规范的研究方法对中国上市公司的多元化问题进行分析的文章还不多见，而且这些仅有的相对比较规范的研究文献也很大程度上遵循了国外企业多元化理论的研究范式，侧重于对“多元化经营和企业经营绩效之间关系”的实证检验。
本文从融资结构入手，对多元化经营与融资结构之间的关系进行了研究。研究采用2004年——2006年上证A股的上市公司为样本，建立起多元化经营的相关数据库，深入分析多元化经营与融资结构的理论和经验关系，实证结果表明：
(1)样本企业的多元化经营战略与公司的经营绩效并不存在显著的相关关系。
(2)样本企业的多元化经营程度与资产负债率呈现显著的负相关关系，加入规模、盈利性以及股权结构控制变量之后，这种负相关关系仍然显著。
资产负债率越高的企业，越有动力去实施多元化经营。通过多元化经营，企业能够有效地降低资本负债率，调整资本结构，降低过高的负债给企业经营带来的沉重的负担。在这个过程中，很多企业很可能多少带着圈钱的目的在股市上融资。进而从监管者、资本市场和企业自身三个角度，提出了相应的政策建议。