论文部分内容阅读
有效市场假说可以说是现代标准金融学体系的基础性理论。因为投资组合理论以及资本资产定价模型等标准金融学经典理论之所以能成立，要求市场必须是有效的。国内外对于股票市场的市场有效性研究从未间断，对股票市场有效性检验比较成熟的方式之一是统计学检验，验证市场是否服从随机游走。 中国股票市场经历了两次持续时间较长、涨跌幅较大的牛市和熊市，本文基于牛市和熊市的视角，通过对中国股票市场两次牛市、两次熊市和两次跨越牛熊市的时间段做统计学检验，用ADF单位根检验和序列相关检验验证20余种沪深主要股指在上述六个时间段内是否服从随机游走，来探讨牛熊市各时间段内是否达到弱势有效。在股指价格序列或股指对数收益率序列平稳的前提下，本文拟采用带控制变量的随机游走模型检验序列各时间段内样本股指是否存在滞后阶自相关，将上证股指和深证股指互引为控制变量，在对上证股指进行自相关性分析时将深证A股、深证B股作为控制变量，在对深证股指自相关性分析时将上证A股、上证B股作为控制变量。基于弱势有效市场的假设和上证股指、深证A股、深证B股之间包含股票的不相关以及深证股指、上证A股、上证B股之间包含股票的不相关，加入的控制变量本质上不影响目标股指的自相关性，只为增强模型相关性的解释能力。 检验结果发现:对六个时间段的平稳性检验，除第二次熊市时间段内全部样本股指价格序列平稳，其他五个时间段内全部样本股指价格序列不平稳，对数收益率序列平稳;总体上，六个时间内段沪深主要股指都存在滞后4阶内自相关，均拒绝服从随机游走过程，从而拒绝沪深两市在两次牛熊市各时间段内达到弱势有效。从模型的解释能力看，第二次牛市时间段内模型拟合效果存在较大差异，但仍在可接受范围，其余五个时间段模型拟合效果较好，同时也验证了上证股市和深证股市确实存在协整效应。