股指期货在基金公司投资组合管理中的应用研究

• 作 者: 韩广哲
• 机 构: 中国社会科学院金融研究所
• 出 处: 中国社会科学院金融研究所(北京) 中国社会科学院金融研究所 中国社会科学院
• 发表日期: 2010年期

2010年初,国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种,股指期货这一金融衍生品种即将正式登陆中国A股市场。从国际金融衍生品发展经验来看，股指期货是资本市场尤其是证券市场规避风险的重要工具。尽管发达国家推出金融衍生品的顺序不尽相同,目前股指期货期权品种占据了市场优势,而综合性大盘指数是保证期货合约活跃交易、满足投资者需求的必要条件。　　
各国推出股指期货的市场环境相异,整体上来看并未改变市场长期运行态势,但短期冲击影响未有定论。对A股市场而言,推出股指期货对市场的短期影响尚难判断,市场参与者结构将是最重要因素。而正式推出股指期货后,基于实际市场数据的投资策略应用研究将是未来学术界与实务界的重点方向,也将考验各类资产管理机构挖掘投资机会、管理风险的能力。　　
境外共同基金投资金融衍生品受到比较严格的监管,在投资范围、风险控制、信息披露、比例限制等方面有着严格的规定。对我国来说,可仿照香港和台湾市场监管情况,针对不同类别基金颁布不同的监管细则。　　
对于养老金、特定委托组合等追求绝对回报的机构业务组合,市场中性、配对交易等Alpha策略有着广泛的应用,相应策略也将在国内融资融券、股指期货正式推出以后有着重要的实践意义。论文以上证50指数与深证成指成分股为样本,基于逐步回归方法的配对交易实证检验结果显示Alpha策略具有正向绩效表现。　　
基于仿真交易数据,论文利用协整模型对股票指数与股指期货之间是否存在中长期均衡关系进行了实证检验,结果显示市场在没有明显趋势时倾向于存在协整关系,并不存在显著的期货或现货领先信号,这对套期保值参与者较为有利。股票指数期货连续季月合约之间存在中长期共同趋势,进而可以捕捉跨期统计套利机会,收益率较具吸引力。