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互联网给投资者带来了海量信息的同时，也记录了投资者自身发布、交互信息等信息行为，这为学术研究提供了新的研究问题。本文从社交媒体中投资者信息发布和交互的行为及信息发布内容中，提取出投资者发帖量、投资者信息交互模式和投资者发贴情绪等多个投资者信息行为特征，研究这些社交媒体记录数据对市场收益、股票价格效率之间和个体投资者买卖决策的影响关系。分为以下三个部分：
第一部分研究了投资者在社交媒体发帖量是否如同传统大众媒体覆盖量一样，可以表征股票横截面风险并由此影响资产价格。在数字时代，社交媒体已成为投资者获取信息的主要来源。与大众媒体相比，社交媒体同样会左右投资者的投资决策，进而对资产价格产生影响；但与大众媒体不同的是，社交媒体具有更大数量的信息、更加多元的内容来源等异质特征。由此，社交媒体对股票市场是否存在与大众媒体同样或不一样的风险影响，是一个亟待探索的问题。本文从资产定价的角度出发，证明了与大众媒体效应一样，低发贴量的股票可以获得一个较高的预期收益，且这种风险溢价不能被现有因子模型和大众媒体覆盖因子所解释。将由这种效应构建的定价因子引入到现有因子模型，可以提高模型的定价能力。
第二部分研究了投资者在互联网上的不同信息交互模式如何影响股票的价格效率。投资者间的信息交互行为影响了他们最终进行投资决策的信息集合，但传统上这种交互是难以观测的；社交媒体则为我们提供了一个观察和测度投资者信息交互模式的绝佳机会。本文基于投资者在社交媒体中的“发贴-评论-回复”行为，运用复杂网络模型将他们的信息交互表达为双向交互、单向交互和空交互几种不同模式，并分别研究它们对股票价格效率的影响。本文的结果显示：单向交互可以提升市场价格效率，而双向交互和空交互没有提升效果。结果还证实了这种效果可以通过私有信息含量和投资者认知两种渠道进行解释。
第三部分验证了外生变量(如天气等)对投资者买卖决策影响的情绪渠道。行为金融研究认为，天气等与市场表现不直接关联的外生变量会通过影响投资者情绪，进而影响投资者买卖决策，最终将影响传导到金融市场。但由于情绪难以观测，不能证明情绪是否真的在这种传导过程中起了作用；而投资者情绪可以在社交媒体发帖中表达出来，可以通过发帖内容直接测度投资者情绪。本文利用文本分析方法对投资者发帖内容进行分析，并结合投资者发帖中的位置信息和投资者交易账户信息，将投资者情绪和其买卖股票行为在城市层面匹配起来，证实了雾霾天气可以影响投资者情绪趋于负面，进而导致投资者出现更多的卖出行为。进一步实证探究发现情绪会影响投资者信息关注偏差和风险偏好，从而最终影响投资决策。
总之，本文为互联网背景下的投资者行为相关理论提供了新观点与新发现,在互联网影响下的股票价格形成机制、个体投资者行为规律层面提出了新的理解,并为中国互联网背景下的金融管理实践提供理论基础和决策依据。
第一部分研究了投资者在社交媒体发帖量是否如同传统大众媒体覆盖量一样，可以表征股票横截面风险并由此影响资产价格。在数字时代，社交媒体已成为投资者获取信息的主要来源。与大众媒体相比，社交媒体同样会左右投资者的投资决策，进而对资产价格产生影响；但与大众媒体不同的是，社交媒体具有更大数量的信息、更加多元的内容来源等异质特征。由此，社交媒体对股票市场是否存在与大众媒体同样或不一样的风险影响，是一个亟待探索的问题。本文从资产定价的角度出发，证明了与大众媒体效应一样，低发贴量的股票可以获得一个较高的预期收益，且这种风险溢价不能被现有因子模型和大众媒体覆盖因子所解释。将由这种效应构建的定价因子引入到现有因子模型，可以提高模型的定价能力。
第二部分研究了投资者在互联网上的不同信息交互模式如何影响股票的价格效率。投资者间的信息交互行为影响了他们最终进行投资决策的信息集合，但传统上这种交互是难以观测的；社交媒体则为我们提供了一个观察和测度投资者信息交互模式的绝佳机会。本文基于投资者在社交媒体中的“发贴-评论-回复”行为，运用复杂网络模型将他们的信息交互表达为双向交互、单向交互和空交互几种不同模式，并分别研究它们对股票价格效率的影响。本文的结果显示：单向交互可以提升市场价格效率，而双向交互和空交互没有提升效果。结果还证实了这种效果可以通过私有信息含量和投资者认知两种渠道进行解释。
第三部分验证了外生变量(如天气等)对投资者买卖决策影响的情绪渠道。行为金融研究认为，天气等与市场表现不直接关联的外生变量会通过影响投资者情绪，进而影响投资者买卖决策，最终将影响传导到金融市场。但由于情绪难以观测，不能证明情绪是否真的在这种传导过程中起了作用；而投资者情绪可以在社交媒体发帖中表达出来，可以通过发帖内容直接测度投资者情绪。本文利用文本分析方法对投资者发帖内容进行分析，并结合投资者发帖中的位置信息和投资者交易账户信息，将投资者情绪和其买卖股票行为在城市层面匹配起来，证实了雾霾天气可以影响投资者情绪趋于负面，进而导致投资者出现更多的卖出行为。进一步实证探究发现情绪会影响投资者信息关注偏差和风险偏好，从而最终影响投资决策。
总之，本文为互联网背景下的投资者行为相关理论提供了新观点与新发现,在互联网影响下的股票价格形成机制、个体投资者行为规律层面提出了新的理解,并为中国互联网背景下的金融管理实践提供理论基础和决策依据。