我国民营企业借壳上市的特征与绩效研究

• 作 者: 李欢
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 民营企业 借壳上市行为 经济特征 绩效管理

改革开放二十多年来，中国经济沿着市场化进程，创造了令世人瞩目的“奇迹”，民营企业就是这一奇迹的主要创造者和市场化改革的主要参与者。可以肯定，无论是中国经济的持续成长，还是市场化改革的继续推进，民营企业都将继续扮演重要角色。因此，关注中国经济的发展必须关注民营企业。　　1998年以来，大量民营企业借壳上市，掀起一股民营企业借壳上市浪潮。本文围绕这一现象，将民营企业借壳上市置于“国退民进”背景之下，从民营企业实现持续成长和我国新兴资本市场的现实环境出发，借鉴现代企业理论、企业控制权理论、企业并购理论和企业成长理论，建立民营企业借壳上市理论分析框架，全面系统地对民营企业借壳上市的背景、动机、特征进行深入分析。同时，采取统计分析方法，对民营企业借壳上市后绩效变化情况进行实证分析，并比较了国有企业借壳上市与民营企业借壳上市的绩效不同变化情况。在此基础上，本文通过四个民营企业借壳上市典型案例的研究，进一步探讨了民营企业借壳上市的效应。最后，从民营企业持续成长和规范资本市场两个视角，本文提出了有关政策建议。　　研究发现，与国有企业借壳上市相比，民营企业借壳上市的中期绩效趋于恶化;借壳上市后发生资产置换重组的绩效差，是导致整个民营企业借壳上市中期业绩恶化的主要原因;IPO上市渠道不畅，民营企业借壳上市造成过度成本支出，可能是其借壳上市绩效难以提升的一个重要原因;民营企业借壳上市具有比较明显的市场化特征。本文认为，借壳上市是当前市场环境、制度环境下民营企业的一个现实选择，一方面反映了部分民营企业“做大做强”的战略选择，另一方面则反映了制度缺陷下短期市场行为反应。因此，监管当局应在拓宽上市渠道的基础上，加强监管，加强引导。