【摘 要】
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近年来,股权质押因其对象广泛、贷款成本低等优势在我国资本市场迅速兴起。随着我国经济步入调整期,A股市场波动性变大,质押股权价值不稳定性增加,控股股东股权质押面临的控制权转移风险加剧,近两年甚至出现多起因股价跌破平仓线股权被机构强制平仓的事件。因此,控股股东股权质押对企业经营决策带来的影响在市场与学术界都受到越来越多的关注。另一方面,我国正处于新旧动能转换关键时期,随着成本优势逐渐消失,成本管理将成
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近年来,股权质押因其对象广泛、贷款成本低等优势在我国资本市场迅速兴起。随着我国经济步入调整期,A股市场波动性变大,质押股权价值不稳定性增加,控股股东股权质押面临的控制权转移风险加剧,近两年甚至出现多起因股价跌破平仓线股权被机构强制平仓的事件。因此,控股股东股权质押对企业经营决策带来的影响在市场与学术界都受到越来越多的关注。另一方面,我国正处于新旧动能转换关键时期,随着成本优势逐渐消失,成本管理将成为企业核心竞争力之一。21世纪以来,费用粘性的提出打破了传统的成本性态理论,随着费用粘性领域研究的深入,成本管理行为的“黑箱”被逐渐打开,为企业的成本管理控制和经营决策提供更多的理论依据。那么,控股股东股权质押后是否会通过影响经营决策从而影响到企业的费用粘性?其背后的作用机制又是如何?本文从控股股东股权质押切入,基于控制权转移风险、委托代理等理论,以2005～2017年A股制造业上市公司为样本,研究控股股东股权质押对费用粘性的影响,并进一步研究其中的作用机制。通过实证研究发现,上市公司控股股东股权质押降低了公司的费用粘性,其中自由现金流水平和盈余管理程度是控股股东股权质押影响费用粘性的两种作用机制,表现为控股股东为防范控制权转移风险,通过提高盈余管理程度和降低自由现金流水平(防止管理层非效率投资)来维护股价,从而造成费用粘性的降低。并通过进一步研究发现,控股股东股权质押对费用粘性的抑制作用仅存在于非国有上市公司中,且有效的内外部治理监督能抑制这种负相关关系。本文可能的贡献点在于:在理论意义上,本文首次研究控股股东行为对公司成本管理的影响,并指出背后的作用机制,丰富了股权质押经济后果和费用粘性相关领域的研究;在实践意义上,一方面,能够为监管部门规范控股股东股权质押提供一定的理论基础,另一方面,能够为企业控制费用粘性和成本管理提供一定的指导意义,从而优化资源配置,减少浪费,实现企业长远的经济利益。
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