论文部分内容阅读
IPO抑价是普遍存在的现象,中国资本市场的特殊结构造成了中国的IPO抑价率远远高于其他国家,这种现象会造成上市首日很高的无风险收益,形成一二级市场的资金失衡,不利于引导社会资金的合理配置。本文以2005年至今的IPO为样本,重点研究了中国A股市场上IPO抑价率的影响因素和随时间变化的情况。文中首先通过文献梳理选择了影响IPO抑价的因素,并引入行业指数的年收益和年波动率来量化行业影响变量,考察行业因素对IPO抑价的影响,实证结果显示影响效果非常显著,其中行业年收益因子与IPO抑价的相关性为0.566,单因素回归的R2为0.319,加入这两个变量后,R2将提高0.2。之后通过验证,发现以2008年9月金融危机爆发为界限,前后的IPO抑价有着显著的不同。最后,通过线性回归分别对全样本、金融危机前和金融危机后的IPO抑价进行研究,并通过逐步回归法剔除复共线性的影响,发现规模效应、行业年收益以及首日换手率在各个阶段都对IPO抑价有显著的影响；流通股比例、发行费率、承销商声誉以及发行人所在省份对IPO抑价没有显著的影响；而金融危机前后的IPO抑价现象发生差异可能来源于二级市场的波动率、上市板结构变化以及发行数量的变化。