【摘 要】
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近年来,我国许多上市公司开始遭遇多元化经营瓶颈,如公司管理成本增加等。分拆上市作为应对此类弊端行之有效的资产重组方式,最开始在上世纪八十年代的美国出现。随着分拆上市在美国资本市场的大量实践,现已形成较为成熟的运作模式。分拆上市是指母公司将其部分业务或者某个子公司独立出来,另行公开招股上市。此举有助于公司实现“核心化”经营目标,也被资本市场视作为母公司实力的体现。2019年末,证监会发布分拆上市试点
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近年来,我国许多上市公司开始遭遇多元化经营瓶颈,如公司管理成本增加等。分拆上市作为应对此类弊端行之有效的资产重组方式,最开始在上世纪八十年代的美国出现。随着分拆上市在美国资本市场的大量实践,现已形成较为成熟的运作模式。分拆上市是指母公司将其部分业务或者某个子公司独立出来,另行公开招股上市。此举有助于公司实现“核心化”经营目标,也被资本市场视作为母公司实力的体现。2019年末,证监会发布分拆上市试点公告,对境内分拆上市放开约束。公告一经发布,多家上市公司当即透露出分拆意愿。可以预见,分拆上市在我国将迎来新一轮的发展。作为国内分拆上市的领头羊,同仁堂先后于2000年和2013年进行了分拆上市。本文将聚焦同仁堂二次分拆上市展开相关研究,以期为其他有分拆上市意愿的公司提供一点帮助。本文首先对同仁堂二次分拆上市的动因进行了剖析,认为专一化经营,深耕国际市场是此次分拆上市的主要原因;其次,运用事件研究法分析了分拆上市对母公司同仁堂科技股价以及最终控股公司同仁堂股份股价带来的短期影响,发现在事件窗内,同仁堂科技股价出现了负的异常收益,而同仁堂股份则得到了明显的正向异常收益;再次,对同仁堂国药上市前后,母公司同仁堂科技以及子公司同仁堂国药的长期绩效表现进行了横、纵向对比分析,认为同仁堂海外发展业务推进尚属顺利,虽然同仁堂国药的绩效表现较分拆前有所下滑,但对比行业平均水平,仍然具有明显优势,有能力支持海外发展业务的持续推进。因此,此次分拆上市的决策是合理的。但母公司同仁堂科技的经营状况在分拆上市后持续恶化,有必要采取措施以寻求改善。最后,基于以上分析和结论,本文认为上市公司在进行分拆上市决策时要考虑子公司所处行业的发展前景、其是否具备参与市场竞争和承受证券市场风险的能力;母公司的其他业务是否能对公司形成足够的支撑,保证其持续经营能力。而监管部门除考虑上述因素外,还要注意母子公司之间的同业竞争和非正常关联交易。
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