基金经理校友关系会否加剧股票市场波动？

• 作 者: 张倩男
• 出 处: 浙江工商大学
• 发表日期: 2020年05期
• 关键词: 校友关系 股价同步性 股价波动

近年来,中国股票市场一直呈现着剧烈的涨跌波动,为求稳定市场,中国证监会一直奉行超常规发展机构投资者的基本政策,以期借助机构投资者的长期投资与价值投资倾向来稳定市场。据同花顺iFinD金融数据库统计,截至2016年底,中国机构投资者在A股市场的持股比例已超过60%,对股市的发展和稳定具有举足轻重的影响。然而,在引入机构投资者以后,中国资本市场波动依旧剧烈。机构投资者参与内幕交易的案件频发,其稳定市场功能受到诸多争议。那么,对资本市场而言,机构投资者是否发挥了稳定作用呢?国内外已有研究对此均存在争议。鉴于我国基金经理与公司高管大部分毕业于国内知名高校,他们之间存在一定的校友关系网络,故通过手工整理以及计算机识读两种方式构建我国上市公司高管与基金经理之间存在的校友关系网络数据,并根据2003年至2016年基金持仓的季度数据,实证考察了基金经理与公司高管校友关系对其持仓股票价格波动的影响。本文意在从校友关系网络的视角来解读机构投资者在稳定市场方面的争议性角色。研究发现,基金经理与公司高管间基于校友关系所进行的私有信息交易,会造成公司具有较高的股价同步性。并且因信息具有一定的时效性,快进快出的变现操作会加剧股价波动。进一步分析发现,校友关系的存在会加剧投资者之间的信息不对称,并且导致基金经理投资行为的短期化,具体表现为基金经理关联持仓期间更短,换手率更高,同时还会挤出其他无关系的专业投资者。文章最后对可能存在的内生性问题做出了检验,并使用DID模型以及对校友关系提出新的测量方案来对文章主要回归结果进行稳定性测试。除此之外研究发现,市场化程度及国有产权会减少基金经理校友关系对公司股票交易的影响,即市场化程度更高的地区以及国有企业可以有效的降低因校友关系造成的股价波动。基金经理与公司高管基于校友关系的私有信息交易主要体现在好消息上,因此,在公司出现好消息时,校友关系网络会带来更剧烈的股价波动。