Y公司采矿权的价值评估——实物期权定价法的应用

• 作 者: 杨晓亮
• 机 构: 复旦大学
• 出 处: 复旦大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 实物期权 估值 二叉树 采矿权 价值评估 定价法

X公司在对Y公司的采矿权进行价值评估时遇到了困惑:如何对未来金价走势的不确定性和管理的机动性进行估值呢?它们是不是又真的能够影响到采矿权的整体价值呢?　　
实际上,很多投资者在评估项目时都面临着与X公司相类似的情形。二十一世纪是一个全球资本化的时代,金融投资与实物投资的浪潮席卷全世界。然而金融危机所引发的全球经济衰退让人始料未及,如何正确估算投资的经济效益,如何在竞争愈发激烈、不确定性愈发突出的市场环境中作出科学有效的投资决策,已经成为投资估值领域中的核心课题。　　
传统的价值评估方法是以净现值(NPV)为代表的贴现现金流法(DCF),这种方法考虑了现金流的时间价值,简单易用受到投资决策者的欢迎。在经济环境比较稳定,未来现金流可预期的时代,这种方法是适用的。然而,由于它忽略了投资中的不确定性、可逆性和管理的柔性特征,在投资风险加剧、未来收益难以预期的今天,它的缺陷正在被市场放大。　　
与之相反,二十世纪七十年代兴起的基于实物期权法的定价理论克服了传统方法的缺点,能把各种不确定因素的价值体现到估值中去,赋与投资可调性和灵活性,对各种机会、选择权进行定量的评估。根据实物期权定价模型,不仅可以体现出不确定性、机会和决策灵活性的价值,还可以根据这些因素来主动调节控制,进而降低投资风险。　　
本文的研究从X公司的困惑出发,分别介绍了基于现金流贴现的传统估值方法和基于实物期权的动态估值法的基本理论和定价模型。然后通过定性、定量的比较体现出实物期权法在实物投资应用中的独特优势。最后,回到对Y公司开采权的评估中,演示了如何动态运用基于二叉树模型的实物期权定价法,对开采的不确定性和管理灵活性进行估值和决策。