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在新一轮的财政扩张与政府置换债券的共同作用下,当前中国地方政府债券规模不断上升,且债券平均期限较长。作为政府债券的主要持有者,商业银行的资产负债表中信贷资产也有明显的长期化趋势,面临着政府债券和商业信贷的双重期限错配问题。本文立足于中国经济现实,构建了一个具有期限错配特征的新凯恩斯主义模型,系统研究了商业信贷和政府债券造成的金融部门资产负债表双重期限错配问题和宏观经济波动之间的关系。为此,本文模拟了不同冲击下宏观变量的脉冲响应函数,计算了主要变量的二阶波动水平以量化宏观经济波动水平。在此基础上,本文通过福利分析探讨了差别准备金动态管理机制对宏观经济稳定和金融部门稳定的作用。本文发现:(1)商业信贷引起的期限错配影响了实体经济与金融体系之间冲击传导机制。期限错配削弱了实体部门对外生冲击反应的同时,抵消了一部分金融摩擦的加速效应。在面临宏观经济冲击和金融市场波动时,银行的资产负债表吸收了冲击,起到了金融减震器的作用,然而代价是金融部门波动加剧。(2)政府债券引起期限错配加强了银行杠杆的稳定但是造成了其他金融变量波动加剧。在面临预算约束收紧时,商业银行可以通过将信贷资产转移为政府债券,以追求资产规模的扩大,但是在长期贷款合同的假设下信贷调整受限,商业银行只能扩大政府债券的持有规模,银行总杠杆水平波动得以缓和。如果此时政府债券期限拉长,债券收益率降低将导致商业银行的债券收益缩水,造成金融部门杠杆波动减缓但整体波动加剧。对于宏观经济部门,债券规模扩张,政府将采取更为积极的财政政策,以此保证宏观经济平稳运行。长期政府债券起到了“金融缓冲器”的作用,但其背后银行部门蕴藏的风险不容忽视。(3)差别准备金动态调整机制可以有效的稳定金融部门和宏观经济,但是搭配货币政策和财政政策时,如果政府债券长期化趋势明显,则审慎政策无效,反而会加剧经济波动,降低社会福利水平。综上所述,本文从商业信贷和政府债券两个角度,探讨了金融机构期限错配问题,发现了商业银行资产负债表期限错配的“金融缓冲机制”,并揭示了宏观经济稳定的表象下,金融部门风险集聚的事实。