【摘 要】
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在公司财务理论领域,融资约束问题一直是重要研究方向之一,学者们对该问题的研究所形成的丰富研究成果也为缓解上市公司融资困难问题提供了很大的帮助。但是由于研究成果主要基于西方发达国家较为成熟的资本市场,因此对于我国尚处成熟进程中的资本市场而言,研究成果的适用性表现如何,仍存在疑问。同时,随着现代经济的快速发展和企业家对社会效益的愈发重视,社会责任在国内外的关注度也越来越高,如何平衡企业经济效益与社会效
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在公司财务理论领域,融资约束问题一直是重要研究方向之一,学者们对该问题的研究所形成的丰富研究成果也为缓解上市公司融资困难问题提供了很大的帮助。但是由于研究成果主要基于西方发达国家较为成熟的资本市场,因此对于我国尚处成熟进程中的资本市场而言,研究成果的适用性表现如何,仍存在疑问。同时,随着现代经济的快速发展和企业家对社会效益的愈发重视,社会责任在国内外的关注度也越来越高,如何平衡企业经济效益与社会效益也成为目前中国经济转型的重要问题之一。另外,在我国政府大力推动国有企业混合制改革以及社会资本快速发展的背景下,我国混合所有制企业的发展取得长足进步。因此,作为我国现代公司制度主体,国有企业、民营企业以及规模越发壮大的混合所有制企业是否面临着融资约束,而企业对社会责任的重视是否会对融资约束水平产生影响,是本文需要考虑的问题。本文采用Almeida等修正的现金-现金流量敏感度模型,以中国沪深两市A股上市公司2015–2017年的数据作为样本数据,通过对模型实证回归分析检验了不同所有制性质和社会责任对中国上市公司融资约束水平的影响。研究结论发现:(1)中国上市公司普遍面临不同程度的融资约束问题,并且民营企业和混合所有制企业的现金–现金流敏感度系数明显高于国有企业,即国有企业面临的融资约束更低;(2)在考虑不同所有制性质情况下,企业社会责任的披露会显著改善中国上市公司的融资约束水平,融资约束下降水平依次为混合所有制企业、民营企业、国有企业;(3)在考虑社会责任报告质量的情况下,企业披露的社会责任报告质量越高,民营企业和混合所有制企业融资约束程度基本持平,但明显高于国有企业。本文的研究成果表明上市公司的所有制性质和对社会责任的重视程度对融资约束产生重要影响。因此作为市场经济参与主体,政府、金融机构和上市公司自身应基于不同的视角,为改善中国上市公司融资环境以及推动混合所有制企业发展做出努力和奉献。
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