论文部分内容阅读
国家“十三五规划”明确要求要重点做好供给侧结构性改革,将“三去一降一补”作为转变经济结构、增强经济韧性的重要手段。2016年10月《关于市场化银行债权转股权的指导意见》《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的双双出台,正是在市场主导下为了优质企业进一步建设现代企业制度,减轻企业债务压力,提高盈利水平,甚至引入战略投资者实现产业升级而实施的重要举措。在此背景下,本文将研究视角锁定在债转股国有企业的宏观效率产出分析。本文着重分析政策性债转股引起国有企业资源错配,造成宏观经济效率损失的内在机制。主要包括以下三个方面内容:(1)梳理资源错配与全要素生产率的关系以及我国第一轮债转股问题导向的最新研究进展,重点阐述债转股国有企业产生资源错配的影响机制;(2)使用中国工业企业数据库中国有企业2001—2007年间的数据,构造债转股国有企业的对照单元,借鉴Hsieh、Klenow(2009)的宏观效率损失测算框架,定量分析第一轮债转股国有企业的要素扭曲程度及其对实际效率产出水平的影响;(3)实证研究债转股国有企业效率损失的内在因素。研究发现,政策性债转股主要通过对资本要素的配置扭曲影响企业的产出效率,短期来看,债转股政策实施对企业效率提升具有积极意义,长期而言,随着资本要素配置扭曲的逐步扩大,债转股政策对资源错配的影响将使国有企业的产出效率产生恶化倾向。债转股效率损失的影响因素检验表明,单一的国有产权结构、企业规模的盲目扩张只会恶化国有企业的经济效益,资本结构的暂时优化并没有从根本上解决要素错配问题,区域差异对债转股企业的资本要素配置扭曲主要体现在对西部地区的资源错配方面。由此得出,国有企业薄弱的内部产权结构、政府对国有企业的资本干预以及企业盲目扩张的规模不经济是造成部分债转股国有企业资源配置扭曲,进而产生效率损失的重要原因。