【摘 要】
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投资是公司长期发展的基础,然而由于公司治理水平和融资约束等多种原因,我国大部分上市公司存在非效率投资的现象,而机构投资者在资金、管理才能等方面拥有独特的优势,其是否能将这些资源投入到上市公司从而提升投资效率,对企业发展具有重要影响。自社保基金入市以来,资产规模和持股公司数量逐年增加,与其他机构投资者不同,其始终坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念,对资本市场的影响越来越大。理论上社保基金更有动力
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投资是公司长期发展的基础,然而由于公司治理水平和融资约束等多种原因,我国大部分上市公司存在非效率投资的现象,而机构投资者在资金、管理才能等方面拥有独特的优势,其是否能将这些资源投入到上市公司从而提升投资效率,对企业发展具有重要影响。自社保基金入市以来,资产规模和持股公司数量逐年增加,与其他机构投资者不同,其始终坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念,对资本市场的影响越来越大。理论上社保基金更有动力和能力在公司治理中发挥作用,因此研究社保基金持股对上市公司投资效率的影响,具有重要意义。本文结合理论分析与实证分析方法研究社保基金持股对上市公司投资效率的影响。首先,基于信号传递理论、委托代理理论和股东积极主义理论分析两者关系;其次,以2010-2019年所有A股上市公司为样本,用Richardson（2006）模型测度的非效率投资作为被解释变量,以社保基金是否持股（SSF1）、持股比例（SSF2）以及持股时长（SSF3）作为解释变量进行实证分析,并使用中介效应模型探讨可能的作用渠道,最后讨论这种影响在不同信息披露质量公司中的差异。研究结果表明:第一,在其他条件一定的情况下,社保基金持股提升了上市公司的投资效率。第二,缓解融资约束、增加高管薪酬激励和减少大股东资金占用是社保基金持股对投资效率产生影响的作用渠道。第三,在其他条件一定的情况下,社保基金持股对投资效率的提升作用在信息披露质量较差的公司中更显著。在此基础上,提出相应的对策与建议。
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