【摘 要】
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城投债一直以来都是债券市场中比较热门的话题,其诞生也是带有明显的中国特色经济影子,为我国基建及城市建设做出重大贡献。本文以城投债发展的历程及现状作为切入点,定性分析影响城投债发行定价的宏观因素以及微观因素,其中微观因素中又分为两部分,其一为债券条款的设置角度(或债券自身要素角度),其二为发行人财务数据角度。接下来通过Wind金融终端获取了 2008-2019年间城投债发行数据,并以2014年为分界
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城投债一直以来都是债券市场中比较热门的话题,其诞生也是带有明显的中国特色经济影子,为我国基建及城市建设做出重大贡献。本文以城投债发展的历程及现状作为切入点,定性分析影响城投债发行定价的宏观因素以及微观因素,其中微观因素中又分为两部分,其一为债券条款的设置角度(或债券自身要素角度),其二为发行人财务数据角度。接下来通过Wind金融终端获取了 2008-2019年间城投债发行数据,并以2014年为分界,将样本分为2008-2014年以及2015-2019年两阶段,以债券发行的票面利率与具有相同期限结构的国债收益率之利差作为被解释变量,分别对两样本通过实证研究来分析地方经济发展水平(GDP)、消费者物价指数(CPI)、地方财力(地方政府的一般公收)、行政级别、货币供给量(M2)、债券发行规模、债项评级、发行期限、发行方式、发行人总资产、发行人资产负债率以及发行人总资产报酬率等因素对城投债发行定价是否有显著影响以及对应的影响程度如何。一般情况下,投资者购买城投债时并不知当年宏观经济数据情况,通常以最近一年的宏观数据作为参考。因此本文考虑到实际认购债券的情形,便以发行日前一年的GDP、发行日前半年的CPI同比增长率以及发行日前一个月的货币供给量M2同比增长率数据作为相关指标进行实证研究。最终,本文通过实证研究得出结论:(1)货币供给量在2014年后对城投债影响变得显著。(2)43号文落地效果不达预期。(3)公募发行在2014年后对城投债发行利差影响减弱。(4)债券评级参考意义在2014年后变大。
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