【摘 要】
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正反馈交易在金融市场上非常普遍,是一种追涨杀跌的交易策略,投资者根据证券第t-1期的收益来决定第t期买卖。该种交易策略是股市泡沫的根源,进而使市场出现超常的波动。由于
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正反馈交易在金融市场上非常普遍,是一种追涨杀跌的交易策略,投资者根据证券第t-1期的收益来决定第t期买卖。该种交易策略是股市泡沫的根源,进而使市场出现超常的波动。由于市场中存在正反馈这类噪音交易者,使得我国证券市场呈现资产价格泡沫、收益率分布尖峰厚尾的不稳定性。本文的指导中心是新兴的行为金融学理论,借鉴国内外和该方面有关的研究成果,运用计量经济学中的统计方法,将规范分析和实证分析结合,从定性和定量两个角度去分析股市中的正反馈效应,并用上证指数和深成指数对我国证券市场的正反馈交易效应进行了实证检验,最后采用上证指数分行业板块构建交易策略,使得投资组合累积收益率超过大盘。综合以上实证结果表明,我国证券市场存在显著的正反馈交易现象,这些大量的噪音交易者影响了市场稳定性,当市场暴涨暴跌时产生资本市场泡沫。最后本文简单阐述了正反馈交易现象产生的原因,给我国证券市场提出了一系列完善措施。
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