中美棉花、棉纱期货价格溢出效应研究 ——基于中美贸易摩擦视角

• 作 者: 高哲
• 机 构: 山东农业大学
• 出 处: 山东农业大学
• 发表日期: 2022年01期
• 关键词: 中美贸易摩擦 溢出效应 棉花期货 棉纱期货

我国是世界上最大的棉花消费国,棉花作为我国涉及国计民生的大宗农产品,需求大、用途广,在农业中的地位不言而喻。美国是我国棉花进口的主要来源国,同时我国也是美国棉花的主要出口国,中美两国棉花贸易依存度非常高;我国棉纱作为棉花产业链下游产品,与美国棉花、国内棉花关系密切。中美贸易摩擦会通过贸易途径、产业联动和市场传染渠道传递至中美棉花、棉纱期货市场,引起市场价格波动,对全球棉花供需格局以及产业链的发展影响深远。我国是棉花消费和进口大国,价格信息是否能够在国内外棉花、棉纱期货市场间有效的传递,以及我国在全球棉花市场中的定价地位都是非常值得深入研究的课题。在中国必须大量进口棉花满足国内需求以及中美贸易摩擦持续不断的现实背景下,研究中美棉类期货市场的价格溢出效应以防范市场风险也具有重要意义。研究中美贸易摩擦不同阶段中美棉花期货、棉纱期货之间溢出效应差异,可以帮助我们更好地了解类似事件对国内外棉花、棉纱期货市场溢出效应的影响,也可以为下一次突发事件对溢出效应的影响产生一个合理的预期。为了研究中美贸易摩擦不同阶段时美国棉花期货、中国棉花期货和棉纱期货市场间价格溢出情况的差异,本文选取2017年9月1日至2021年9月30日美国棉花期货、中国棉花期货、中国棉纱期货日度指数结算价格数据,以断点检验法划分中美贸易摩擦时间节点,结合现实将总体样本划分为中美贸易摩擦前、中美贸易摩擦白热化阶段和中美贸易摩擦缓和阶段三个阶段。一方面通过研究三个市场之间的均值溢出效应,探究在中美贸易摩擦不同阶段市场间的价格传递效率和定价权;分别运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解函数研究均值溢出的方向、强度及持续时间。另一方面通过研究三个市场之间的波动溢出效应,探究中美贸易摩擦不同阶段市场间的风险传递关系。构建BEKK-GARCH模型,通过实证分析和Wald检验研究中美棉花、棉纱期货之间的波动溢出方向和强度。通过以上实证对比分析中美贸易摩擦不同阶段三个市场之间的价格传导关系和风险波动溢出效应变化。研究发现:在价格传导方面,中美贸易摩擦白热化时,我国棉花、棉纱期货受美国棉花期货价格的影响显著变大。在中美贸易摩擦缓和后,我国棉花期货和棉纱期货自主定价能力提升,对美国棉花期货的影响变大,在国际市场中的地位和话语权有所上升,尤其表现为棉纱期货的溢价能力显著提升。研究结果表明美国棉花期货市场仍是世界棉花定价中心,但中美贸易摩擦的发生使国内外期货市场间联动性增强,市场间的信息传递效率更高,进一步刺激了我国棉花和棉纱期货的溢价能力提升。在风险波动传递方面,在中美贸易摩擦白热化背景下,国内外市场间美棉期货市场成为主要风险溢出方,国内市场间棉花期货成为主要风险溢出方,中美棉花期货市场的对外风险传递性增强。中美贸易摩擦缓和后,美棉期货对我国棉花期货、我国棉花期货对棉纱期货的风险传递减弱,三个市场间的波动溢出效应主要表现在对短期的波动冲击更敏感。中美贸易摩擦的发生还使国内棉花期货市场价格波动更容易传递至棉纱期货市场,且加剧了美棉期货与我国棉花期货之间的风险联动性,美棉期货价格波动也会进一步传递到我国棉纱期货市场,国内外市场更加密切,风险传播性更强。针对以上结论从降低我国对美棉的依赖性、完善棉花产业链机制、投资者基于现实合理配置资产以及完善重大事件应对机制方面提出政策建议。