【摘 要】
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医疗水平的进步和生活质量的提高使得人类的寿命有所增加,人口老龄化问题逐渐显现,而在中国也日益显现。另一方面,人口的生育率不断降低,新生儿童的不断减少使得未来的劳动力
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医疗水平的进步和生活质量的提高使得人类的寿命有所增加,人口老龄化问题逐渐显现,而在中国也日益显现。另一方面,人口的生育率不断降低,新生儿童的不断减少使得未来的劳动力人口的降低,抚养比大大增加。同时,我国的养老体系与发达国家有所不同,从规模上看还有待发展,但更为突出的问题是养老基金缺口的不断扩大和养老基金收益过低,可能不足以应对未来中国人口快速老龄化的问题。我国以基本养老保险为主,企业年金、个人商业养老保险等补充性养老保险规模较小,还没有发展起来。对此我国养老保险体系不断进行改革,除了发展企业年金和以个人商业养老保险外,还要加强养老基金与资本市场的结合,使得养老基金在绝对安全的前提下,得以保值升值。本文以久期理论为基础,当养老基金仅以股票、债券、银行存款为投资标的时,将用于债券研究的久期理论用到股票市场和银行存款当中,通过测算股票、债券、银行存款的久期,可以按照养老基金的资产管理配置比例,加权计算得到养老基金的资产久期,使得养老基金的资产久期和负债久期相匹配,找到合理的资产配置,达到降低风险的目的。对于股票久期,通过资本资产定价模型(CAPM)和股权自由现金流(FCFE)模型将久期理论延伸到股票市场当中,将股票视作一个永续债券,同时将公司经营过程中的自由现金流看作债券的现金流,通过股票市值将股票分为有限年限和无限年限两部分,并基于投资者的共识预期,得到股票久期。本文最后得出结论:对三种投资标的进行合理的资产配置,可以缩小养老保险的资产久期与负债久期的缺口,从而将未来贴现率变动所致的不确定性最小化,降低流动性风险,对于养老基金未来的安全性和发展性具有重大意义。
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