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近年来,我国高新技术企业迅速发展,但由于高新技术企业独有的特性以及我国资本市场发育迟缓等因素的制约,大多数企业的融资需求无法得到有效满足,为此,本文的分析主要集中于两个方面:首先是探讨高新技术企业自身所具有的特性以及与其融资相关的内部和外部制度与契约安排,其次是探讨我国多层次资本市场的构建问题。本文将二者联系起来,认为建设多层次资本体系是解决高新技术企业融资问题的重要途径。 本文首先通过研究高新技术企业特性,构建了高新技术企业融资的基本模型,对企业家和投资者参与创业活动的基本条件进行了分析,并探讨了企业家和外部投资者之间的融资契约安排问题,强调构建多层次资本市场的必要性;在此基础上,结合美国等发达国家多层次资本市场的构建经验,分析了我国多层次资本市场的发展现状和存在的问题,总结和提出了我国多层次资本市场体系构建的总体思路及基本路线图;最后以武汉东湖高新区和其他地区的实践为案例,从产业投资基金、产权交易市场、代办股份转让系统以及创业板市场等四个方面,研究了我国多层次资本市场体系,尤其针对多层次创业板市场的发展现状和存在的问题,提出了未来发展建议。 通过上述研究,本文得出的主要结论是:建设包括产业投资基金、产权交易市场、代办股份转让系统和创业板在内的多层次资本市场体系,是解决高新技术企业融资问题的重要途径。我国存在众多高新技术企业,但只有那些资本实力雄厚而且已经发展成熟的企业才能在主板市场上市,大大制约了我国高新技术企业的发展速度和发展规模,阻碍了我国产业结构的优化和升级。多层次资本市场体系的发展将会从多个层面实现金融创新和制度创新,同时,这些子市场之间必须实现对接和联动,以使高新技术企业的产权或股权可以通过多种方式在各层次资本市场上有序流动,从而为我国高新技术产业发展创造条件。 本文主要采用了构建高新技术企业融资模型以及比较分析、案例研究和比较制度分析等研究方法。创新和特色之处在于:第一,利用模型对企业家和投资者参与创业活动的基本条件进行了分析,并探讨了企业家和外部投资者之间的融资契约安排问题,这种理论分析加深了对于企业家和外部投资者之间复杂的融资契约安排的认识;第二,设计了我国多层次资本市场体系构建基本路线图,将资本市场体系的各个组成部分勾连成一个完整的、相互之间存在承接和联动关系的整体;第三,以武汉东湖高新区等地区的实践为例,具体探讨了我国多层次资本市场体系的运作实践。