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20世纪70年代以来关于货币政策规则的理论研究,取得的成果主要可以概括为两点:一是大部分经济学家认为在货币政策操作中,规则优于相机抉择;二是在具体规则中比较推崇通货膨胀目标制与泰勒规则。20世纪80年代以来,包括美联储在内的许多国家的央行开始按上述理论来操作本国的货币政策,并取得了很好的效果,但美国次级债危机的爆发使上述理论受到了严峻挑战,一些学者对格林斯潘时期的美联储货币政策进行了批判。有些经济学家认为这些货币政策规则理论之所以在实践中遇到困难,主要在于它们建立在刚性的理性人基础上,与现实有一定的差距。相反,在行为经济学范式下以异质社会人的假设为基础研究货币政策规则可能会对实际货币政策操作更有理论指导意义。虽然国内外一些经济学家在该范式下开始研究货币政策规则问题,但系统研究还是空白,因此本文在现有相关研究的基础上,尝试在行为经济学范式下构建比较系统的货币政策规则理论体系,应该是有一定的理论和实践意义的。
本文主要的研究结论是:通货膨胀预期是有限理性和异质性的;即使在有限理性假设下货币政策规则仍然优于相机抉择;通过构建行为经济学范式下的宏观经济模型对通胀目标制、价格水平目标制、通货膨胀和价格混合目标制三种目标规则进行比较,结论为通货膨胀和价格混合目标制是最优的,但可操作性不强,选择通货膨胀目标制还是价格水平目标制应考虑通货膨胀预期、通货膨胀惯性及对外经济开放度等因素;在有限理性下,价格稳定与金融稳定这两种目标并不是统一的,有时甚至是相互矛盾的,货币政策应考虑金融稳定目标;基于货币政策作用的非对称性和货币政策目标损失函数的非对称性,泰勒规则应采取非线性形式;在泡沫时期可以考虑采取包含货币因素的利率规则。
本文的主要创新是:一是提出通胀预期的锚定效应假说并以此证明了我国通胀预期的有限理性和异质性;二是在有限理性的基础上对巴罗和戈登模型进行了修正,得出了即使在有限理性下,货币政策规则仍然优于相机抉择;三是在行为经济学范式下对传统的泰勒规则所存在的几个问题进行了探讨,如建立模型解决泰勒规则的多重共线性问题,并利用我国相关数据进行了实证研究等。