【摘 要】
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创业板是我国多层次资本市场的重要组成部分,为高科技、高成长性的中小型企业提供了安全且规范的融资环境。但创业板市场存在着高抑价现象,对市场的定价功能与资源配置效率造
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创业板是我国多层次资本市场的重要组成部分,为高科技、高成长性的中小型企业提供了安全且规范的融资环境。但创业板市场存在着高抑价现象,对市场的定价功能与资源配置效率造成不良影响,可能导致创业板市场波动增加与过度投机现象频出,为企业与创业板市场带来负面效果。与此同时,已有部分学者研究结论证明,风险投资作为中小企业的主要融资渠道,在投资、管理与参与企业上市运作中,可以显著影响到高抑价现象。鉴于此,从企业经营业绩的角度出发,研究风险投资对IPO抑价的影响以及探究影响的传递链,对于投资机构、被投企业与创业板市场都具有重要意义。本文基于从创业板开板到2016年6月30日的上市企业相关数据,首先描述了相关概念的定义,然后探究了风险投资的运作机制,并分析了风险投资对IPO抑价理论的影响机理,再根据以上理论基础,以企业的经营业绩为传递媒介,将实证模型分为三部分依次验证:第一部分为有风险投资的企业经营业绩是否显著好于无风险企业;第二部分为风险投资能否有效减轻IPO抑价效应,从而证明逐名效应理论的存在;第三部分先探究风险投资对IPO抑价水平影响的显著性,再进一步考察风险投资背景下,企业经营业绩对抑价率的影响。研究表明:第一,风险投资的认证理论、监督与增值服务理论、逆向选择理论与逐名效应理论均存在,且在不同情况下出现的主导理论不一致,使得企业IPO抑价与长短期市场表现也随之变化;第二,风险投资的理论主要通过企业经营业绩中的偿债能力与成长能力,对IPO抑价产生显著影响;第三,2009～2012年时间段内,虽然在IPO前认证理论、监督与增值服务起主导作用,由于风险投资参与程度低与逐名效应理论存在,有风险投资企业的IPO抑价率较高;2012年后,风险投资机构数量激增,从而使得在IPO前容易产生逆向选择效应,但此时风险投资机构对企业管理的参与度增加,具有正反馈的理论起主导作用,有风险投资的企业抑价水平较低。最后针对以上结论,分别对相关企业、投资机构与部门提出了相应的建议。
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