【摘 要】
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一国货币政策实施后的政策效果最直接地体现在广义货币对基础货币的扩张程度上,货币乘数正是度量这一扩张程度的变量,它定义为广义货币与基础货币的比值。传统货币乘数公式中
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一国货币政策实施后的政策效果最直接地体现在广义货币对基础货币的扩张程度上,货币乘数正是度量这一扩张程度的变量,它定义为广义货币与基础货币的比值。传统货币乘数公式中的几个变量,比如通货存款比例,漏出率等都是非直接变量,而只是衍生变量,是由其他经济变量互相作用之后,采用其他变量计算统计而得出的值。过去的一些学者试图通过数据分析的方式,将其他经济变量单个或少数几个,如GDP、进出口等与基础货币等联系起来一起做分析。但货币的扩张过程与金融体系各机构、实体经济各机构、政府以及社会大众之间所发生的借与贷,卖与买等行为的作用与反作用,涉及到过去的累积效应、现在的具体情况以及对未来的预期等等都息息相关,因此将数量较少的变量与基础货币关联起来进行统计,不能够覆盖货币扩张过程中的种种情况,从数学角度说,缺失变量使得所发现的函数关系不精确,因而意义有限。本文以货币乘数为研究对象,通过纳入尽可能多的能够直接观测的宏观经济变量,比如GDP、财政支出、进出口、收入水平、存贷款利率、外汇储备存量、汇率、使用外资额度、价格指数、基础货币量存量等,通过平稳性检验、协整分析、格兰杰因果检验、冲击响应与方差分解等数据分析手段,来揭示这些经济变量与中国的货币政策手段如何互相作用,如何影响到中国的广义货币量M2,即与中国的M2的货币乘数的关系。通过分析,本文发现在现行的中国利率管制以及央行维持汇率基本固定的前提下,货币乘数与一些宏观经济变量如利率等的因果关系倒置、一些变量的变化引起货币乘数变化的方向出人意料,如与准备金率在一段时间甚至一起上升,这些都使得以促进经济平稳发展为目的的货币政策的有效性大打折扣。
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