新三板市场做市商交易机制分析

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我国资本市场经历了三十多年的高速发展以后,经济的结构性矛盾日益凸显,我国资本市场的发展方式亟需转变,实现这一转型的关键在于加快中小企业的健康发展和科技的创新。加快我国多层次资本市场建设,是化解这一“两头难”问题、加快建设创新型国家与和谐社会的重要途径。中国多层次资本市场体系的建立主要是指证券资本市场上的多层次化,包括规范以深沪交易所为核心的主板市场,完善以中小企业为核心的二板市场(创业板市场),并同时大力发展三板市场(场外交易市场)。发达国家的资本市场主要呈金字塔形,在金字塔尖的主板市场的企业最少,处于低层次的场外市场的企业最多,然而与发达国家的资本市场相比,我国资本市场结构呈倒金字塔型,与发达国家的资本市场结构完全相反。可见,我国资本市场结构仍不够完善,仍需大力发展中小微企业。  所有低层次的资本市场普遍存在流动性不足的问题,研究发达国家的场外交易市场,为了解决流动性不足而导致的市场功能的丧失,绝大多数市场都引入了做市商制度。由于场外交易市场的结构、适用群体与主板市场有极大的不同,且做市商制度在提高市场流动性、抗击市场风险等方面的作用比竞价制度更为明显,因此场外交易市场往往采用做市商制度而非竞价制度。2013年年底,新三板实现了全国的扩容,2014年8月份,做市商制度正式上线,作为场外市场主要的组织形式,做市商制度给市场带来的影响备受各界关注。  本文运用做市商制度的基本理论,分析了目前我国新三板市场做市商交易的现状,并分析了一家新三板挂牌企业的做市案例。通过对做市商交易制度的介绍以及发达国家做市商制度先进经验的分析,认为做市商制度是目前我国新三板市场交易方式的最优选择,它的成功引入将形成更为合理的定价机制,提高市场流动性,促进市场的透明度和稳定性,使新三板市场充分发挥其融通功能,引导资本流向优势企业或行业,促进资源的有效配置;同时,本文针对目前新三板市场的整体交易情况以及某券商做市的一家挂牌企业进行了研究;最后,本文对做市商制度引入后可能产生的问题进行分析并对我国现有做市商制度体系提出完善措施。  参照国际场外市场建设的模式,新三板市场的建设成功与否也主要取决于做市商交易制度的设计是否合理、有效。鉴于此,作者将选题及分析的重点放在这个方面,既是本文的价值所在。
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