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期货基金作为一种新型的投资工具，起源于上世纪中期的美国，在上世纪80年代以后得到迅猛发展，期货基金的发展是基金业与期货业发展的融合，同时又进一步促进了基金业和期货业的发展。目前，中国期货市场才刚刚起步，基金业的发展时间也不长，期货基金的发展尚处于空白，但期货基金在半个多世纪发展过程中已经发挥出了对期货市场、基金市场等金融市场的发展的重要作用。因此，借鉴国际市场发展经验，结合国内期货业和基金业发展现状，寻求国内期货基金的规范起步和稳妥发展有着重要的意义，尤其在目前投资领域有限，期货市场迎来快速发展的大好时机，选择适当的模式和合适的时间推出期货基金将有利于期货市场的发展，有利于基金业的发展，有利于金融体系的完善。因此，本文选择研究中国期货基金的发展。 文章第一部分回顾了全球期货基金的产生与发展，介绍了期货基金的特征、投资策略以及监管政策。通过对期货基金基本情况的介绍，可以发现期货基金分为个人管理账户、私募期货基金和公募期货基金三类，这三类期货基金的运作模式存在明显的差异，个人管理账户适合资金实力较强、有一定投资技能的投资者，私募期货基金适合有一定实力、能承担较大风险的投资者，而公募期货基金与大多数共同基金一样，适合普通的中小投资者。在组织结构上，个人管理账户的结构相对比较简单，而公募和私募基金的结构比较复杂，后两者除了在信息披露、投资者要求方面有较大差别以外，组织结构上相差并不大。从期货基金的运作来看，商品交易顾问(CTA)、商品基金经理(CPO)以及期货佣金商(FCM)发挥了各自的专业优势，利用大量的投资操作策略实现期货基金的良好表现，可见期货基金的专业化分工非常明确，需要专业人才充分发挥作用。这一部分还将期货基金的发展分成了三个大的阶段，可以清楚地看到期货基金市场的发展轨迹，一方面期货市场和基金业的发展为期货基金的发展奠定了基础，并通过期货市场与基金业的融合催生了期货基金，另一方面通过期货基金的发展，开拓了基金新的投资领域，促进了期货市场的迅猛发展，三者呈现了相互促进的良性发展。另外，本部分还简单介绍了美国、日本、香港地区对期货基金的监管，各国或地区都有非常明确的法律来规范期货基金业的发展，监管的重点在于期货基金设立的准入资质要求和基金运作中的信息披露要求，以实现市场的规范运作，最大限度地保护投资者利益。 第二部分介绍了期货基金发展的理论基础，分析了期货基金在投资组合中和基金业发展中的重要作用。现代投资组合理论的提出，为基金这样大规模的投资选择资产组合、分散风险的投资方法奠定了基础，从而实现分散风险的目的，达到持续性的利润增长，其中马科维茨提出的资产组合理论以及威廉夏普对其进行了更具操作性的改进正是现代资产组合理论的基础。同时，国外众多实证研究已经发现，期货投资与传统的股票、债券投资有较低的相关性，能够有效降低传统投资组合的风险，提高收益率。因此，现代投资组合理论决定了基金需要投资期货市场，这也成为发展期货基金的理论基础。另外，对于基金业的发展来讲，期货基金开拓了新的投资领域，就象当年的货币基金、债券基金出现时一样，促进了基金业的发展，而且期货基金提供的风险管理手段有利于传统基金更稳定地发展。 第三部分介绍了中国期货市场的发展现状和期货基金发展的雏形，并从政策、市场等方面分析了中国发展期货基金的必要性和可行性。期货市场是期货基金发展的基础，目前，全国期货成交金额相当于全年GDP规模，并处于快速增长态势，交易品种不断增加，法规制度不断完善，防范市场风险的能力明显提高，随着金融期货即将推出，中国期货市场迎来了难得的历史发展机遇。但是与期货基金活跃的国际期货市场相比，国内市场的深度和广度还不够，投资者结构尚需进一步改善，对外开放程度还很低，这些都会制约未来期货基金的发展。现阶段，受政策法规的影响，期货基金在国内尚处于萌芽状态，真正的期货基金还没有浮出水面，基金的运作模式和市场环境还需要进一步设立、规范和完善。从充足的资金、基金业发展、投资多样化需求、期货市场的发展、股票期货的相关性等方面的分析来看，期货基金在国内的发展有一定的市场基础、环境基础，有一定的必要性，而且具备了发展的可行性，但需要政策面上进行支持与引导。 第四部分通过期货基金的实证研究，分析了期货基金在促进期货市场发展方面的重要作用。本部分利用美国芝加哥期货交易所(CBOT)的小麦期货数据为例（2002年1月8日到2006年12月26日的数据，共260个），建立向量自回归模型，采用脉冲-响应函数来反映期货基金、商业套保、期货价格、期货交易量等各项指标之间的相互关系和相互作用，结果表明，期货基金及时满足商业套保的需求，促进了期货交易量的提高，使期货价格受到的冲击下降，实现价格更高的有效性。由此可见，期货基金扩大了期货市场的广度和深度，促进了期货市场经济功能的发挥。 第五部分在前面几个部分的分析基础上，给出了中国发展期货基金的思路，如何创造市场、法规和人才条件促进期货基金的发展。根据中国期货业和基金业发展现状，结合中国市场经济环境，期货基金应该从规范私募基金和设立公募基金两个方面试点，建立起规范的法规制度基础，加强人才培养和理论研究，重视投资者教育与培训，提高期货市场及期货基金的接受程度，充分认识投资期货基金的风险与作用，使期货基金平稳起步，在实现投资多元化的基础上，促进期货市场更好的发展。 本文的创新之处在于通过向量自回归模型，分析了期货基金对期货市场发展的重要作用，同时全面地介绍分析了期货基金发展的理论基础和市场原因，有助于理解期货基金的发展历程，并就中国的市场现状分析了发展期货基金的必要性与可行性。这些内容将为国内发展期货基金奠定理论基础与实践基础。