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我国自2000年实施超常规发展机构投资者的政策,目标是“稳定资本市场、引导资金流向和参与公司治理”。作为资本市场的主要参与者,机构投资者发挥的作用也日益突出,对于机构投资者的多方面研究也势在必行。由于自身的投资管理专业化、投资结构组合化及投资行为规范化等特点,机构在资本市场上的信息发现及信息处理方面具有一定的优势。从价值驱动交易和事件驱动交易的投资策略出发,选择无形信息和意外信息作为切入点,机构对两类信息的偏好特征,也会影响到机构投资行为及其收益。为检验机构信息优势对其投资行为及投资收益的影响效应,从理论和实践方面探究其作用机制,并检验不同信息特征下对机构投资策略的差异效应,本文进行了多方面的理论与实证检验。首先,在成本—收益—风险的分析框架下,梳理了基于信息发现的机构投资策略与信息含量的数理关系。以机构投资理论、投资组合理论以及信息优势理论为理论基础,基于机构存在信息优势的前提,在“成本—收益—风险”的分析框架下,构建机构投资策略与信息含量关系的数理模型,描述机构针对不同信息特征的投资策略及调整机制,并在此基础上提出相应的待检验命题。其次,在机构存在信息优势的前提下,为研究差异信息特征对机构投资策略的影响,进行机构投资行为对无形信息和意外信息的回归分析。实证结果发现,机构持股水平和增持程度随着股票无形信息的增加而提高,偏好投资于成长型企业的价值投资策略;采用虚拟分类标准时,机构投资倾向于低持有和减持含有意外信息的股票,偏好低不确定性的避险投资策略,但意外信息含量高低对机构投资行为未产生显著影响;机构持股家数与无形信息呈倒U型关系。最后,为检验信息优势前提下,差异信息特征对机构投资收益的影响,进行了无形信息和意外信息对机构收益的影响效应分析以及机构投资行为在其中发挥的中介效应检验。多元回归结果发现,意外信息和无形信息均伴随着较高的股票收益率和超额收益率,机构根据信息特征调整投资策略,机构投资行为在其中发挥显著的中介效应。以机构信息优势理论为出发点,从信息偏好入手,检验发现机构对不同信息具有选择性,为研究机构投资者的投资行为打开了新视角,为机构利用信息优势获取超额收益提供了新思路,也为机构投资者调整投资策略及政策监管提供了启示。