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中国金融市场在2007年1月已向外资银行全面开放。截至2006年底,有74家外资银行在中国设立了分行,另外186家外资银行在中国设立了代表处,在华外资银行本外币资产总额1033亿美元,占中国银行业金融机构总资产的1.8％。
在外资银行对中国的影响愈来愈大情况下,国内对在华外资银行的研究的文献也相当多。然而在现有的研究在华外资银行直接投资的文献中,多数研究外资银行进入中国的动因(why),外资银行在中国的区位分布(where)和外资银行对中国本土银行的影响等,所采用的方法以静态分析方法为主,较少研究外资银行在中国投资的时机选择(when)问题。由于投资环境瞬息万变,在不断变化的个体和宏观因素下,外资银行对华的直接投资决策势必也会受到影响。在考虑到时间因素的情况下,哪些因素对外资银行进入中国的投资时点选择产生影响?本文的研究目的希望能解答此问题,进一步希望在中国全面开放金融市场的情况下,对制定有关外资银行的政策,提供适当而且有价值的建议。
本文对外资银行在中国投资的时机进行了较为详细的研究,先从简单双期理论模型出发,然后结合实物期权理论和折衷理论(OLI)分析了银行在不确定性条件下,如何选择投资时机。一般来说,有两方面影响银行海外投资的时机选择：一方面,不确定性和不可逆性隐含着等待的期权价值,因此,每一个银行投资决策中都有更多的迟疑,希望等待更多的信息,不确定性的消失能给银行带来更多的利益或者减少损失；另一方面,先行优势的强弱和自身垄断优势是否易于复制,表明延迟投资所承担机会成本的大小。上述两个方面哪个更重要取决于银行业自身的特点。对于银行,由于其所特有的性质,所有权优势易于被复制且存在较大的先行优势,因此,虽然银行在高度不确定性的环境中,银行的对外直接投资是不完全可逆的,银行也应尽快进行投资。
本文继续探讨了在政府参与的情况下,政府政策的不确定性也大大增加了等待期权的价值。接着建立了计量模型对影响时机选择的因素进行实证检验。数据样本来源于《银行家》杂志每年公布前300家银行,模型采取生存分析中的Coxs proportional hazard model。分析结果显示其规模,盈利能力对银行较早进入具有正效应,东道国与母国之间对外直接投资(FDI)和进出口贸易总额(trade)对外资银行进入有正的效应,这说明外资银行进入中国时采取跟随客户战略的。同时也发现亚资银行比其他银行较早进入中国。
最后本文根据理论分析和实证研究结果,对中国应采取什么样的措施来吸引外资银行,以及外资银行进入中国需要注意哪些问题分别提出了建议。本文的创新之处在于首次综合运用了实物期权理论和OLI理论,在不确定条件下,来分析银行业是如何根据其自身特点和环境的不确定性来选择FDI时机的。