上市公司信息披露水平与公司绩效的实证研究

• 作 者: 张思
• 机 构: 中央财经大学
• 出 处: 中央财经大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 上市公司 信息披露 风险管理 绩效评价

在资本市场上，各种信息是将上市公司与利益相关者紧密联系的纽带，是资本市场有效运行的基础。以往的中外文献基本都显示，上市公司的信息披露水平与上市公司的绩效之间存在显著的正相关关系，信息披露在公司治理结构中占据重要地位。一方面，提高信息披露水平可以减少公司内外利益相关者的信息不对称性，减少委托—代理成本，提高公司治理成效，进而提高公司绩效;另一方面，提高信息披露水平也可以提高公司的信息透明度，降低投资者的不确定性，从而降低公司的系统性风险，降低权益资本成本，实现公司绩效的提升。随着我国资本市场的不断成熟以及信息披露的不断完善，我国的信息披露开始呈现出制度具体化、可操作性强的特点，对信息披露的内容要求更多，范围要求更广，程度要求更深，及时性要求更高。面对新的经济环境、监管环境以及上市公司信息披露的新特点，如何通过一种市场机制和手段，合理引导上市公司信息披露行为，增加资本市场信息有效供给，使实力强、价值高的上市公司获得“市场溢价”、“绩效溢价”，成为中国资本市场持续健康发展的重要任务。正是基于这一出发点，本文就新环境下上市公司信息披露水平增量与公司绩效增量之间的关系进行研究，从而揭示其内在关联性，并引导上市公司优化治理结构，提高信息透明度和治理绩效，将公司的内在价值展示给外部利益相关者，避免实力强、价值高的上市公司在特定市场环境下出现“价值折价”。　　本文选取从2007年到2010年的深市A股上市公司为样本，以深圳证券交易所对上市公司信息披露的评价等级作为上市公司信息披露水平的替代变量，对上市公司的信息披露水平增量与上市公司的财务绩效增量（以ROE、ROA为代表）和市场绩效增量（以Jensen指数为代表）之间的关系分别进行了实证研究。本文发现以下结论:上市公司的信息披露水平增量与上市公司绩效（包括财务绩效与市场绩效）增量之间呈现显著的正相关关系，进一步，通过前瞻性修正的琼斯模型（D.D.模型）计算盈余质量，在控制了盈余质量的影响后，此结论依然成立。