【摘 要】
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随着越来越开放的金融市场,国际金融市场一体化的程度大大提高。对于股市中投资者来说,他们需要通过市场中的现象来掌握住股市的变化趋势,特别是要充分了解影响股票收益率的因素,以便给股民们的理性投资提供良好的指导意义。而对于能源企业,它们与原油市场的联系十分紧密。鉴于此,本文主要从整体市场层面以及行业层面来探讨我国股市和国际原油市场之间的联动性。其中与以往文献不同的的是,在行业层面上,本文重点考察了不同来
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随着越来越开放的金融市场,国际金融市场一体化的程度大大提高。对于股市中投资者来说,他们需要通过市场中的现象来掌握住股市的变化趋势,特别是要充分了解影响股票收益率的因素,以便给股民们的理性投资提供良好的指导意义。而对于能源企业,它们与原油市场的联系十分紧密。鉴于此,本文主要从整体市场层面以及行业层面来探讨我国股市和国际原油市场之间的联动性。其中与以往文献不同的的是,在行业层面上,本文重点考察了不同来源的国际油价冲击对中国能源行业所造成影响。使用结构向量自回归模型来对引起油价变动的油价冲击来源进行区分,从而将其划分为石油供给冲击、全球经济总需求冲击以及石油市场特定需求冲击这三类;然后,使用历史分解方法来求得各冲击对应累积效应;再由Copula模型探讨分解出的油价收益与能源行业收益间的相关性。从整体市场层面来看,对于中国股票市场与国际原油市场,建立相关模型研究两市场之间的关系,得到结论为:两市场之间存在正相关关系,并且当其中一个市场飙升或急剧下降时,对另一个市场也会产生一定的影响。从行业层面来看,对于中国能源行业和国际原油市场,研究结果表明:与其他两项冲击累积油价作比较,原油市场特定需求冲击累积油价收益对股市具有更强的风险溢出效应。具体来看,对于石油供给和原油市场特定需求这两类冲击,能源行业收益与两者呈正相关关系,而和全球总需求冲击呈负相关关系。且在多数情形下,能源行业收益和石油供给冲击以及全球总需求冲击这两类累积油价收益对应相关关系是对称的,与原油市场特定需求冲击累积油价收益倾向于同时大幅下跌。
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