我国创业板上市公司企业价值评估研究

• 作 者: 张科赞
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 企业价值评估 潜在投资收益 创业板上市公司价值评估 实物期权

历经十年酝酿,我国创业板的大门终于开启。仅仅经过一年发展,就已经拥有上市公司132家,总市值约5600亿元。与此同时,作为证券市场服务行业之一的资产评估业,在创业板上市公司价值评估中功不可没,对于保护投资者合法权益、降低市场风险发挥了重要作用。但从创业板市场一年多的实际运行来看,我国资产评估师对这类企业出具的评估值与投资者认可的市场价值之间存在较大差距,现行的价值评估方法难以准确地评估创业板上市公司的真实价值。本文通过对我国创业板上市公司基本特点的分析,认为这类公司的价值应该分为实际资产价值和潜在投资收益价值。我国资产评估业使用的传统价值评估方法不能准确评估这种潜在投资收益价值,而这部分价值往往在创业板上市公司中占据较大比例。金融领域的实物期权模型恰好能评估这种不确定性价值。因此,本文提出用传统的现金流折现模型评估我国创业板上市公司实际资产价值,而用实物期权模型评估其潜在投资收益价值,将两者综合就是我国创业板上市公司的整体价值。并将该模型应用于先锋新材的实例。本文的研究结论表明,要准确评估创业板上市公司的整体价值,不仅要对其基础资产价值进行评估,还要对其潜在投资收益价值进行评估,将两部分价值相加作为这类企业的整体评估值更具合理性。为给创业板上市公司价值评估工作创造一个良好的运行环境,本文从创业板上市公司准则建设、行业监管和行业自律方面提出了一些建设性的政策建议。