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利率是决定企业资金成本高低的主要因素,同时也是企业筹资、投资的决定性因素,其对一国经济的发展起到重要的作用。汇率是国际贸易中重要的调节杠杆,因为一个国家生产的商品都是按本国货币来计算成本的,其商品成本与汇率相关。汇率的高低也就直接影响该商品在国际市场上的成本和价格,直接影响商品的国际竞争力。一般来说,汇率走弱有利于促进出口。利率与汇率是相互影响的,忽视两者政策的协调可能导致政策效果相抵而有违制定初衷。要充分发挥利率与汇率在经济发展中的作用,必须考虑此两者间的联动关系,以更好地时间国内、国外两个市场的均衡。2018年1月,中美贸易摩擦拉开序幕。贸易战会使我国出口贸易受到负面影响,出口大量减少会使得汇率承压。而在美联储加息、缩表和美政府减税的背景下,出口减少又将促使资本外流,介时我国将面临逆美元周期导致人民币汇率贬值或提升市场利率以稳定汇率的选择。若选择前者,则对外因资本流出,人民币将面临贬值压力;对内因货币发行锚美元的收缩,国内将面临通胀压力,尤其在以石油为代表的大宗商品不断涨价的背景下,输入性通胀将使得通胀问题更加严峻。若选择后者,在我国国内去杠杆的大背景下,“升息去杠杆”犹如钢丝上起舞,不利于“牢牢守住系统性风险”的目标。再者,若一昧追求大力去杠杆,放任经济下行,则不利于实现2020年“国民生产总值比2010年再翻翻”的目标。在此背景下,如何制定相应政策使我国既能保持经济中高速发展,又能保持独立的货币政策以实现稳步去杠杆,还能平稳汇率以给国内去杠杆调结构创造一个稳定的环境,考验着政策制定者的智慧。一些学者通过过泰勒规则、经济自由化的新宏观经济框架研究货币政策对汇率变化的影响,得到了我国利率与汇率有效联动的结论,并认为利率与汇率在宏观模型下的适用性良好;另一些学者基于诸如汇改的经济事件对利率与汇率的联动关系进行研究,对于我国利率与汇率联动效应的结论不一。目前的文献多对利率与汇率的总体关系进行研究,而对改变利率与汇率联动关系的因素的研究仍有待深入。现有文献表明,汇率改革会使得利率与汇率联动的效果得到明显改变,在研究利率与汇率问题时,有必要对汇率改革的措施进行梳理,从而更深入地研究利率与汇率联动的细节。在考量利率与汇率总体联动效应方面,本文使用向量自回归模型与互信息理论(Mutual Information),对1996-2017年中美利率与汇率的数据以2005年与2015年两次汇改为界进行分段研究,考量了2005年与2015年汇率改革对中美利率与汇率联动关系的总体影响,其结果表明:(1)2005年汇改后,中美利率与汇率的联动关系较此次汇改前显著增强;(2)2015年汇改后,利率对汇率的影响和汇率对利率的影响呈现出非对称性,利率变动对汇率变动的影响更大;(3)2013年8月至2015年6月,中美利率与汇率联动效应一直在减弱,但从2015年9月开始明显增强,2015年汇改对中美利率与汇率联动关系的增强作用。为进一步考量汇改对利率与汇率联动路径中中间变量(如交易成本、市场有效性和市场干预)的影响及这些变量对中美利率与汇率联动关系的影响,本文以中间变量作为门限变量,检验了在以汇改为界的不同时段内,汇率改革过程中中间变量的变化对中美利率与汇率联动程度的影响,本文发现:(1)市场有效性的提升对中美利率与汇率的联动有增强作用,2015年汇改使得市场有效性上升275.95%,从而2015年的汇改促进了利率与汇率的联动效果;(2)交易成本的下降对中美利率与汇率的联动有增强作用,2015年汇改使得交易成本下降-74.23%,从而2015年的汇改促进了利率与汇率的联动效果;(3)市场干预程度的改变对中美利率与汇率的联动没有明显的,汇改未对市场干预情况造成显著影响。基于研究结论,本文提出如下建议:(1)通过进一步开放市场吸引更多理性投资者,提升市场有效性,进而增强利率与汇率的联动(2)进一步放松银行存贷款利率的浮动空间,合理放松非市场化利率的管制,逐步实现真正的利率市场化为利率汇率联动夯实基础(3)合理放松资本管制,进一步推进汇改,这有助于增加市场流动性、降低交易成本。