【摘 要】
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我国经济近年来出现高速发展的态势,各个行业发展迅速。由于爆炸式的快速成长,许多企业都对资金产生了极大的需求,以缓解在快速成长过程中的资金短缺。由于我国IPO（Initial Public Offerings）审核程序较严,因此企业走正常的IPO渠道会消耗大量的时间成本,而借壳上市可以巧妙的避开监管节约大量的时间成本并且在上市成功后对股价有正面的推动作用,因此不少企业选择借壳上市来获取资本市场上的融
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我国经济近年来出现高速发展的态势,各个行业发展迅速。由于爆炸式的快速成长,许多企业都对资金产生了极大的需求,以缓解在快速成长过程中的资金短缺。由于我国IPO（Initial Public Offerings）审核程序较严,因此企业走正常的IPO渠道会消耗大量的时间成本,而借壳上市可以巧妙的避开监管节约大量的时间成本并且在上市成功后对股价有正面的推动作用,因此不少企业选择借壳上市来获取资本市场上的融资资格。目前,我国正加速推进IPO由核准制向注册制的改革,在注册制改革的过程中壳资源的价值势必会受到影响,但在注册制未完全落地之前,壳资源依然有其存在的价值,借壳上市在时间成本上的优势也依然存在。在借壳上市的过程中,壳资源的选择是最为重要的一个环节,而壳资源价值的确定又是壳资源选择中最为关键的一点,因此,如何准确的评估壳资源的价值成为借壳上市过程中必须解决的问题。本文在对现有资料进行充分了解的情况下采用文献分析、对比分析以及案例分析共三种研究方法对壳资源价值进行分析。横向比较了当前存在的比较主流的五种价值评估方法:市场法、收益法、成本法、割差法以及实物期权法后了解到传统的估值方法中的市场法、收益法、成本法以及新型估值方法中的割差法在本案例中都存在一定的缺陷,而实物期权法则只能体现出壳资源中属于上市资格的那部分价值,因此本文在实物期权法的基础上,站在买壳方的角度将壳资源的价值分为股票流通权的价值、节税效应带来的价值以及后续收入增加所带来的价值三部分。并将该方法实际运用到中公教育借壳亚夏汽车的案例中,分别计算出此次借壳上市交易中中公教育所取得的股票流通权的价值、节税的价值以及收入的增加价值三部分,并将三部分进行加总得出壳资源最终的价值。本文最终对文中所提出的壳资源价值评估方法进行了总结。与单一的企业价值评估方法相比,将壳资源价值拆分计算并加总的方式能够更加直观的体现出壳资源价值的不同来源,并且在结合案例进行研究的过程中具有更好的操作性。本文将理论与实际进行了较为合理的结合并为之后的借壳上市中的壳资源价值评估提供了参考。
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