【摘 要】
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并购已然成为世界不可阻挡的潮流。随着并购活动的越发频繁,并购溢价过高的现象也变得屡见不鲜。一般来说,企业的CEO作为代表公司与目标方谈判的主体,在并购溢价决策中起到了
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并购已然成为世界不可阻挡的潮流。随着并购活动的越发频繁,并购溢价过高的现象也变得屡见不鲜。一般来说,企业的CEO作为代表公司与目标方谈判的主体,在并购溢价决策中起到了举足轻重的作用。除了受到企业价值最大化的目标影响,还会受到自身心理因素的干扰。薪酬比较所带来的不公平心理可能是CEO心理的重要组成部分,进而成为影响并购溢价的重要因素。因此,本文从心理学角度研究CEO外部薪酬不公平对并购溢价决策的影响具有重要的理论价值和现实指导意义。本文以沪深A股上市公司为研究样本,采用2007-2018年样本公司的面板数据,选用CEO薪酬低于当年同行业CEO薪酬中位数的并购数据,即CEO薪酬处于不公平情境下的并购交易数据。通过利用文献研究法和实证研究法相结合的手段,研究了CEO薪酬不公平对并购溢价的影响。考虑到在不同产权性质的企业中,由于薪酬制定机制和职业前景的不同,CEO薪酬不公平对并购溢价的影响可能存在一定的差异,因此本文研究了不同产权性质下薪酬不公平对并购溢价的影响。此外,由于个体特征对不公平的反应不同,本文从年龄和性格特征,研究了不同背景特征的CEO对公平的反应,以及在不同产权性质的企业下不同特征的CEO对公平的反应,以检验其对并购溢价的影响。本文实证研究得到的基本结论是:(1)CEO外部薪酬不公平会对并购溢价有显著负向的影响。(2)相比于国有企业,非国有企业的CEO薪酬不公平会导致企业支付较高的并购溢价。(3)相比于高龄的CEO,低龄的CEO薪酬不公平更会导致较高的并购溢价。另外,非国有企业的低龄CEO薪酬不公平对并购溢价的负向影响更显著。(4)过度自信的CEO薪酬不公平导致企业支付更高的并购溢价。另外,非国有企业的过度自信CEO对并购溢价的负向影响更显著。
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