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二十一世纪以来,随着我国经济的飞速发展,资本市场的规模也在逐渐扩大。尤其是证券市场,在过去近20年间已经增长了12倍之多。上市公司的增多固然对我国经济建设起到了重要的作用,但另一方面,控股股东对中小股东的利益侵占事件也在逐步上升。其实,自资本市场成立伊始,对中小股东权益的保护便一直是众多学者研究的重点。如何抑制大股东掏空,如何保护中小投资者也是摆在各国监管部门面前最棘手的问题。近年来,由于金融深化的不断推进,越来越多的大股东为了规避监管,开始将目光投向了股权质押等新型金融工具。与传统融资渠道不同,股权质押最大的优点便是在质押获取资金的同时还不会发生控制权的转移。这种低成本,便捷的融资方式一经推出就受到了大股东们的青睐。股权质押不仅会加剧控制权与现金流权的分离程度,甚至还会减少控股股东的掏空成本,使得大股东掏空的动机愈发强烈,并且在一定程度上,股权质押也相当于是变相套现,这也会使得股权质押与大股东掏空之间的联系更加密切。本文选取了近期在资本市场上产生巨大影响的保千里掏空案例:保千里的第一大股东庄敏利用以股权质押为主的多种再融资方式在保千里上市之后募集大量资金,然后通过大规模对外投资,大额预付账款交易以及借用资产重组炒作股价等方式,造成公司大量净现金流流出。最后,庄敏在其所持股票未解押的情况下一走了之,致使股价暴跌,中小投资者损失惨重。而在这之中,股权质押起到了类似“发动机”的重要作用。本文通过对保千里掏空案例的详细梳理,深入剖析,发现了不同于以往的新型掏空方式以及股权质押对掏空动机的影响并且找出了我国资本市场在发展上的缺陷:许多公司内部治理混乱,董事会形同虚设;政府监管严重滞后,惩处力度不足;我国证券市场缺乏价值发现功能,投机风气盛行。最后,本文分别从内部和外部两个方面提出了具体的政策建议,对公司内部治理的建议主要是:加强公司内部控制,提高中小股东参与度以及完善独立董事制度;对外部监管的建议主要为:强化政府监督职能,加大违法惩处力度以及开拓媒体监督等其他外部监督途径。