【摘 要】
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互联网的兴起,使得信息的产出量和传播速度大幅增加,极大的影响着我国以散户为主的二级市场,同时我国股票市场长期存在较高的IPO抑价问题,特别是在注册制改革之后,从信息不对称的角度来说,更为公开的信息使得投资者会要求较低的回报率,从而降低IPO抑价率,但实际却出现了不降反升的现象。过高的IPO抑价率会降低资源的配置效率和市场的有效性,为了研究注册制下IPO抑价提高的原因,本文从信息热度的角度入手,探究
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互联网的兴起,使得信息的产出量和传播速度大幅增加,极大的影响着我国以散户为主的二级市场,同时我国股票市场长期存在较高的IPO抑价问题,特别是在注册制改革之后,从信息不对称的角度来说,更为公开的信息使得投资者会要求较低的回报率,从而降低IPO抑价率,但实际却出现了不降反升的现象。过高的IPO抑价率会降低资源的配置效率和市场的有效性,为了研究注册制下IPO抑价提高的原因,本文从信息热度的角度入手,探究其与我国注册制下IPO抑价率的影响。本文选取微信指数作为信息热度的代理变量,结合我国股票市场的特点和过往研究,选取了中签率、网上发行总数、网上发行比例、发行价、ROE、资产负债率、市盈率比值和承销商声誉等八个控制变量。收集统计2021年4月22日至2021年12月31日在注册制下上市的164支股票信息作为样本,并同时选取相同时间区间内在核准制下上市的53支股票进行OLS多元回归分析对比。针对注册制下的股票数据进行分位数回归分析,探究不同条件分位数下的信息热度和各控制变量的影响变化,以及Lasso回归分析,利用其变量选择的特性,提取出更加关键的变量,进一步验证信息热度的影响。实证结果支持了信息热度对注册制下的IPO抑价率有显著的正相关关系的研究假设,而在核准制下这一关系却并不显著,说明注册制下确实加大了信息热度对IPO抑价率的影响,其可能的原因在于核准制下的限制涨跌幅的制度,减少了散户投资者的一时冲动。而其他衡量股票盈利能力和发展空间的ROE、资产负债率和市盈率比值等指标均不显著,说明投资者相对并不注重分析股票自身的质量,反而容易受外界信息影响。发行价格和网上发行总数均与IPO抑价为显著负相关,说明了“价格幻觉”这一现象也普遍存在于我国的股票市场,其他控制变量均不显著。最后根据本文结论,从培养个人投资者的理性意识和金融知识、督促网络媒体的规范,正确引导投资者的行为、加强并完善市场监管等角度提出建议,希望能改善我国的IPO抑价现象,促使我国金融市场能够健康有效的发展。
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