论文部分内容阅读
2007年爆发的美国次贷危机，不仅引起全球金融市场的剧烈动荡，还对美国乃至全球一些国家的实体经济产生了深远的影响，导致了全球范围的经济衰退。经济学界对美国这次金融危机成因进行了激烈讨论，也形成许多不同的观点。其中影响较大且被认同的有金融创新过度、监管不力等观点，还有的直接将矛头指向新自由主义，认为是美联储奉行的自由放任的政策使然，“经济自由主义的终结”、“凯恩斯的回归”之类说法不绝于耳。 本文运用奥地利学派重要代表人物哈耶克的商业周期理论对美国次贷危机的形成原因进行解释。结合次贷危机前后美国经济的实际情况，本文研究发现，在美国遭受2000年互联网泡沫的破灭和“911”恐怖袭击后，美联储采取了的人为的货币扩张政策。短短三年时间，美联储连续17次降息，将联邦基准利率从2000年的6.51％一直削减到2003年的1％。货币扩张使得市场利率大大低于均衡利率水平，大量资金和生产性资源向资本化程度较高的生产阶段比如房地产行业转移。对于中间产品的巨大需求推动了与消费品的相对价格上涨，生产结构由此延长，经济步入不可持续的繁荣期，房地产泡沫形成。当物价水平全面上涨引起的通货膨胀压力剧增时，美国货币当局实施了货币紧缩政策，房地产泡沫破灭，次贷危机爆发。次贷危机通过以房地产抵押贷款为基础资产的证券化产品和衍生产品在金融市场上传递到全球，引发全球性的金融危机。本文的实证部分运用美国1980年到2009年的样本数据，对利率差异、相对价格、生产结构和实际产出四个变量进行了协整分析和格兰杰因果检验，实证的结果显示，四个变量两两之间除了相对价格与生产结构之间外均呈长期稳定的协整关系，利率差异是相对价格、生产结构和实际产出的格兰杰原因，相对价格是生产结构和实际产出的格兰杰原因。脉冲响应函数分析显示，利率差异对相对价格的冲击和相对价格对实际产出的冲击在三个季度后产生显著的长期正效应，而生产结构对相对价格在经历小幅正响应开始迅速转为负，并在6个半季度后稳步增加为正响应。而实际产出在5个季度左右对生产结构的冲击呈现正响应。实证结果在统计上验证了货币政策、生产结构、产出之间的相关性，也进一步支持了哈耶克商业周期利率解释美国次贷危机的逻辑。 最后，本文根据哈耶克商业周期理论对当前各国政府实施的以大幅增加货币供应的危机应对方式提出了质疑。